【丫丫港股圈】唯一的赢家，中特估还能赢多久？

2024开年至今，市场平均下跌家数为3317家，平均股价已经跌近17%，历史上月跌幅超过17%的上一次，还是2016年的牛转熊股灾，即使历史大顶6124点的崩盘单月跌幅也没有超过17%。

2024年1月是历史第二大单月跌幅，这还是建立在有神秘资金救市的基础上，若没有神秘资金的支持，这个跌幅可能会靠近之前股灾的单月跌幅。

A股表现惨淡中，唯一跑赢市场的大板块是中特估指数，恰巧本轮中特估指数启动的位置，与2023年中特估行情启动的位置接近。

但去年中特估带领A股走出了一波300点的指数反弹，之后就连续跌到年初，本轮中特估行情能去到哪，可以看去年炒中特估时的市场特征。   

后视镜看2023年初，无论是内资还是外资，都对A/H股的期待十分之高，整个市场的情绪都很好，一是因为三年过去，深蹲已久的A股，都觉得要迎来一轮大反弹，而炒经济复苏的反弹，市场先是找跌了两年的大消费来炒，但炒了不到一个月，春节数据的弱势，令消费指见顶，连跌了一年，至今跌去17%。

若附上PE来看，2023年1月整个大消费指数的PE是31倍，而2021年顶部时是61倍PE，尽管大消费指数跌了17%，现在PE仍有21.4倍的水平，整体上还是不便宜的，但很多消费股龙头已经创近2-3年以来的新低，可见2021年的公募大抱团炒出了多夸张的估值。  

同样，2021-2022年最拥挤的新能源赛道，在2023年1月跟大市反弹了6%，但之后2月AI股跑出高收益，吸引了部分公募资金剁仓新能源，追高AI。同时，由于前两年过度透支业绩，头部公司在高基数下，增长环比放缓，进入了杀估值阶段。

新能源指数在2021年底，最高点PE为46倍，2023年1月跌到25倍PE，中间跌去17%。过去一年里，该指数再跌去40%，在宁王都创下近3年新低后，指数PE为12.6倍。   

2023年初，曾经最拥挤的赛道股和消费股都进入杀估值阶段，意味着资金从风险资产（过高的估值）撤出，而流向的是中特估和AI，这也是去年常提到的跷跷板两端。

AI是代表追求高收益的风险标的，中特估即是三桶油、三大运营商代表的高股息公司。

2023年1-5月，中特估指数最高涨超33%。若拉长1年，2023年至今中特估指数只涨了15%，该指数从最高位时回撤近20%。从指数PE变化来看，中特估启动时的PE为6.3倍，见顶时为8倍PE，而现在为7.8倍PE。

也就是说炒到最离谱时，整个指数只是从6.3倍炒到8倍，这与以前市场把一个原本定价20倍PE的行业，炒到100倍PE以上完全不同。   

但实际上还是有不少人被套牢的，原因跟A股以往炒作赛道股的逻辑有关。

在刚提出中特估概念时，由于中特估概念的范围特别大，上头也未定性怎么样算中特估？是带有中字头就算？还是要有高股息？

所以一开始市场做多中特估资金分为两派，一方是按照高股息，有能力给予股东更大且穩定回报的公司来买，例如三大运营商、三桶油。

而另一方则是把中特估当做是一个高收益资产来炒，背后逻辑就如同前几年抱团公募基金，把A股特色的赛道股、大玩价值投机、透支一家公司未来3-5年业绩的逻辑来做多“中特估概念”，买入那些带有中字头的公司。

这就能解释中特估指数为何有那么大的回撤，即是有部分资金，仍是带着以前A股炒赛道股、炒题材股的逻辑在参与这轮行情。

一年过去了，现在个股表现跑赢去年，或是与去年持平的公司，是高股息的中特估，而非把中特估当概念来炒的个股，这也是现在A股变化最大的一点，赛道股的价值投机模式已成过去式。   

中移动、中石油、神华、中海油，较2023年5月的高点都有所上涨，取涨幅最小的中移动为例。

现在中移动较去年5月高点涨了5%，但PE却比去年5月便宜，这也能侧面证明考虑确定性的理由之一，稳定的增长，PE也不过高，还有股息率的支持，在其他风险偏好资产没有机会的时候，中特估是个有性价比的选择。

说了那么多，中特估怕的是什么呢？或者说，去年终结中特估行情的转折点是什么？

从去年市场资金流向来看，以2023年5月为中特估的变盘点，每当AI指数（高收益风险资产）开始走强，中特估指数就会走弱，即使二者都有一起走弱的时候，但反弹起来的时候，往往AI的表现会更强，尤其是在Q3-Q4时。   

去年还有AI这个类似曾经的赛道股与中特估抢资金，还能对风格转变抱有期待。但现在似乎比去年更惨，连这个抢资金，吸中特估血的板块都没有了。

借鉴去年的经验来看，与中特估抢资金的板块还未出现，且昨天盘后出了中特估政策细则，这么快的细则落实也是很少见，若没有其他主题走强，短期中特估还要延续。