宁德时代是否值得北向资金的偏爱？

全球最大的电池供应商宁德时代（300750.SZ）最近几个季度深得北向资金的青睐。Wind的数据显示，2024年第3季至2025年第1季，北向资金的净持股量均为正增长，于2024年9月末，北向资金于宁德时代的持股量或占11.44%，而到2025年3月31日已达到12.60%，占流通A股的比例则由2024年9月末的12.92%进一步提高至2025年3月末的14.22%。

宁德时代是否值得北向资金的偏爱？

该公司刚刚公布的2025年第1季业绩显示，季度营业收入按年增长6.18%，至847.05亿元（单位人民币，下同），而根据该公司在业绩说明会透露的信息，其季度电池销量超过120吉瓦时，同比增幅超30%，其中储能销量占比接近20%。季度单瓦时毛利环比有所提升，销售净利率达到17.5%，创近期新高，并指ROE保持在稳定水平。季度扣非归母净利润按年增长27.92%，至118.29亿元；来自经营活动的净现金流入则按年增长15.91%，至328.68亿元。

从营收和利润来看，宁德时代都取得了不俗的表现，尽管季度收入按年仅录得微增长，且低于2023年第1季，但其扣非归母净利润增长不俗，反映利润率持续得到提升。

与此同时，我们留意到宁德时代的出海步伐并没有因为美国关税问题而停滞，而是有策略地拓展其他关键市场。

对于美国关税对其业务的影响，宁德时代表示，美国业务占其出货量比重较小，且去年以来该公司已根据环境变化提前做了预案，所以有关关税政策对其业绩影响较小，该公司正与客户积极协商解决方案。

同时宁德时代指出，中东和澳洲等新兴地区储能市场快速发展，可再生能源及AI数据中心带动的储能需求旺盛，对于储能电池的要求更高，该公司在中东、澳洲等市场接连拿到大的储能项目，整体而言，中国及海外市场需求旺盛，目前该公司产能利用率比较饱和。

我们留意到于今年1月中，宁德时代宣布，阿布扎比未来能源有限公司（Masdar）选择宁德时代作为其在阿联酋RTC（Round the clock，全天候）项目中的首选电池储能系统供应商。阿联酋RTC项目为目前全球最大的太阳能和电池联合储能项目，包括总容量19吉瓦时的电池储能项目以及5.2GW的光伏项目，总投资超60亿美元，项目建成后将成为全球首个全天候大型发电项目。宁德时代将在这次合作中为Masdar提供天恒电池储能系统。

今年3月初，业务遍布全球的基础设施投资者Quinbrook Infrastructure Partners宣布与宁德时代合作，推出全球首款8小时长时储能电池，用于存储可再生能源，尤其是低成本的太阳能。

另外，宁德时代在欧洲的布局进展良好。

去年年底，宁德时代与玛莎拉蒂母公司Stellantis宣布成立各持股50%的合资公司，在西班牙建设大型磷酸铁锂电池工厂，投资高达41亿欧元，计划于2026年底投产，规划年产能可达50吉瓦时。

此外，宁德时代在德国和匈牙利新建的两家工厂已投产，在欧洲生产先进电池，西班牙工厂的建设将有助其进一步扩张欧洲市场。

宁德时代表示，其2025年第1季在欧洲市场动力电池销量实现同比增长，在欧洲动力市场份额从2021年的17%提高至2024年的38%，排名第一，今年的市场份额仍在扩大中，其中德国工厂已经开始盈利。

除了上述市场布局外，据宁德时代透露，其印尼电池产业链项目也在积极推进中。

当然，国内业务依然是宁德时代的大本营，其已与多家国内车企深度合作，包括成立时代北汽、时代长安、时代一汽、时代广汽、时代吉利、时代上汽合资基地。

该公司还积极推进换电生态建设，今年计划建设1,000个换电站。最近宁德时代与中国石化集团签订了合作框架协议，双方将共同建设覆盖全国的换电生态网络。宁德时代与蔚来（NIO.US）签订了战略合作协议，共同打造乘用车换电服务网络。宁德时代还与滴滴成立合作公司，共同拓展换电市场。

商用动力电池方面，宁德时代表示，在经济性、政策的多重驱动下，第1季国内新能源商用动力电池销量大幅增长，其国内商用动力电池市场份额超过 70%。宁德时代商用车天行品牌自发布以来市场表现突出，累计已完成约 300 款车型公告。此外，海外商用车后续也有较大潜力。

总结

根据中国汽车动力电池产业创新联盟提供的数据，2025年第1季，宁德时代的国内动力电池企业装车量继续遥遥领先，达到57.53吉瓦时，装车量占比为44.34%，但与上年同期相比下降4.15个百分点；比亚迪（01211.HK）装车量达到30.87吉瓦时，装车量占比按年提升2.15个百分点，至23.79%，与宁德时代差距有所缩小；中创新航（03931.HK）和国轩高科（002074.SZ）的装车量分别为6.99吉瓦时和6.42吉瓦时，与两大巨头的差距依然遥远。

港股市场上有比亚迪和中创新航这样的动力电池股，不过比亚迪的估值仍偏重其新能源汽车业务，从纯动力电池股的角度来看，宁德时代对于境外投资者来说是相当理想的投资标的，也因此宁德时代颇得北向资金的欢迎。当前境外收入或占到宁德时代的三成左右，而宁德时代应会继续进行海外布局，资本开支或增加，这或也是宁德时代谋求到港交所（00388.HK）上市的原因，当前香港联交所上市委员会已在审议其上市申请，宁德时代或有望成为今年港股市场最大的IPO之一。

特朗普最近推出的关税政策，令全球汽车产业链受到了冲击，短期内或影响到动力电池供应商的估值水平，但从长远来看，当供应链结构稳定下来，消费信心重回正轨，宁德时代的龙头优势应可突显。因此，估值下行反而提供机会。