海外收入暴增超 4.7 倍，泡泡玛特业绩与股价上限究竟何在？

近日，港股的“潮玩第一股”泡泡玛特（09992.HK）公布2025年第一季度业绩，继续延续此前的优秀。

数据显示，一季度公司整体收益（未经审核）同比增长165%-170%，其中国内收益同比增长95%-100%，海外收益同比暴增475%-480%，接近5倍之多，海外的潮玩市场可谓卖爆了。

具体来看，海外各区域中，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）地区收益同比增长345%-350%，美洲地区收益同比增长895%-900%，欧洲地区收益同比增长600%-605%。

上述一季度公告虽未有更详细的数据，但整体表现靓丽，延续去年的“高光”。

此前，泡泡玛特发布2024年业绩情况，公司去年实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，其中，中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比高达38.9%。

从目前趋势看，海外营收可能很快超越国内，泡泡玛特曾希望打造公司第二曲线，其CEO王宁希望在海外市场再造一个泡泡玛特，这些都逐步成为现实。

4月23日，泡泡玛特开盘一度冲高逾5%，最高涨至188港元/股，创下历史新高，然而随后便戛然而止，股价冲高回落，截至收盘，公司收涨1.48%，报178.50港元/股，市值2397亿港元。

有市场人士指出，泡泡玛特自去年初以来进入景气周期，股价至今累计涨幅超过800%，堪称港股近一年多的人气大牛股之一，估值也一路水涨船高，动态市盈率超过70倍，目前位置部分机构资金止盈，选择落袋为安。

得益于Z世代消费主力的崛起，近年来，全球潮玩市场不断膨胀。根据灼识咨询数据，2024年中国潮玩市场规模预计达到近900亿元人民币，预计未来三年该行业将继续保持14%的复合年增长率，到2027年市场规模有望突破1300亿元人民币。海外方面增速亦较为可观。

此外，政策层面也不断发力，近期，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》中，明确“将中华优秀传统文化融入产品设计，支持开发原创知识产权(IP)品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开拓国货潮品国内外增量市场”。

业内人士预计，以潮玩为代表的新消费还将加速渗透，相关产业链将是2025年消费投资的重要机会。泡泡玛特作为行业翘楚，无论是品牌还是渠道优势尽显，将受益于上述趋势。

不少机构也对于泡泡玛特后市行情看好。摩根士丹利近日再度调高泡泡玛特目标价，由164港元上调至204港元，维持“增持”评级。该行预计，公司第二季度业绩持续强劲，销售或同比增长约1倍。

美银证券近日发表报告，将泡泡玛特目标价上调至200港元/股，认为关税战对其影响有限，因为公司具有强大的定价能力、对经济衰退的防御能力、全球生产转移且供应链多元化，以及全球化策略。在市场波动中，该股具备较高确定性和防御性。