【大行评税变】富兰克林邓普顿：料关税增加2025年美国经济增长和企业盈利的风险

财华社2025年4月3日讯，富兰克林邓普顿研究院主管及首席市场策略师Stephen Dover就最新关税政策发表的评论。

Stephen Dover认为,美国总统特朗普最新宣布的关税政策远超预期，创下逾百年来最高水平。新政策于4月2日美股收市后公布，令股票期货与美债收益率在盘后时段应声下跌。随着市场逐步消化消息，预期外国股市将跟随美股走低。

另外，他认为，经济衰退与通胀风险现已显著上升。若价格未有上涨，关税将难以发挥预期效果。根据估算，现行关税政策（假设进口商品平均关税率为20%）可能使美国普通家庭每年额外支出高达4,200美元。因此，预计关税措施将抑制家庭与企业的支出，并进一步增加2025年美国经济增长与企业盈利不如预期的风险。

Stephen Dover指出，对等关税并非全面征收,特朗普宣布对与美国贸易逆差最高的国家实施「对等关税」，各国税率均有所不同，但设有10%的最低基准关税。特朗普的「对等关税」定义涵盖关税、增值税（VAT）、非市场政策、认证要求、法规限制、货币操纵，以及任何降低消费水平的措施。这定义远比多数经济学家采用的贸易限制范围更广阔，令外国政府难以透过政治手段降低从新定义的关税税率。特朗普表示，大部分对等关税的税率为按美方计算对方对美国进口商品所征税率的一半。

Stephen Dove强调，金融市场及经济于2025年初皆充满不确定性。我们无法预测企业或其他国家将如何回应已宣布的关税措施，亦不确定特朗普是否设有明确的谈判目标。此外，透过行政命令实施关税的合法性同样存疑。

Stephen Dove还认为，关税政策的影响不仅限于经济层面，未来亦可能引发外交反弹，包括抵制美国产品与企业。关税政策恐将加剧市场对美国经济增长放缓及通胀持续的担忧。鉴于关税带来的物价压力，联储局可能在未来数次会议中按兵不动。

Stephen Dove表示，审慎看待市场前景。他认为，在全球经济疲软、企业盈利表现不佳及不确定性持续浮现下，全球股市面临多重挑战。尽管美国10年期国债收益率与短期利率大致持平，但若经济进一步走弱且利率反弹，我们认为债券市场仍具有潜力实现稳健回报。