2024年业绩大幅改善！第四范式「钱」景被看好？

3月31日,港股AI独角兽第四范式（06682.HK）披露2024年业绩报告，成绩改善显著。

财报显示，2024年，第四范式实现收入52.61亿元（单位人民币，下同），同比增长25.1%；录得归母净亏损2.69亿元，上年同期亏损9.09亿元，同比收窄70.4%，已连续3年减亏；毛利率达42.7%，相比上年同期的47.1%减少4.4个百分点。

分业务看，得益于「AI agent+垂直世界模型」战略迅速渗透和生态产品加速落地。第四范式的先知AI平台业务实现显著增长。报告期内，该业务实现收入36.76亿元，同比大幅增长46.7%，占总收入比例近69.9%，成为公司的营收支柱。

基于「先知AI平台」能力，第四范式携手超过10个行业的客户，落地了如金融信贷风控、水电设备运维、水文数据监测、慢病管理、智能课程学习、制造MES系统管理，流体动力学设计等数百个企业级AI Agent应用，全面推动企业智能化率的提升。

数据显示，2024年，第四范式服务的标杆用户数为161个，同比增长16%，标杆用户平均营收为1910万元，2024年标杆用户的NDER（净收入增长率）为110%。

其它业务方面，在先知AI平台的带动下，式说AIGS服务实现收入5.63亿元，占总营收10.7%。SHIFT智能解决方案则实现营收为10.22亿元，同比下降20.3%，占总收入19.4%。

核心业务展望，第四范式强调，AI agent与决策AI的深度融合，以及世界模型推动下一代智能的发展。公司DeepSeek大模型开源，推动人工智能应用生态繁荣。2025年春节期间，DeepSeek横空出世，成为国产大模型的佼佼者。2025年2月，公司推出大模型推理端侧解决方案ModelHub AIoT。

当前AI产业仍处于「烧钱」阶段，2024年研发投入约21.70亿元，研发费用率高达41.25%，同比增长22.66%。因此，第四范式利润仍处于亏损阶段。

展望未来业绩，有机构表示乐观。

交银国际发日前研报指出，第四范式收入进入稳定增长阶段，预计2024-2027年复合增速24%，先知AI平台仍为主要增长点，预计公司整体毛利率或将维持在43-44%。预计收入规模扩大及运营费率持续收窄带动盈利改善，公司将于2026年实现盈利，2027年利润率达到中个位数水平。

对估值层面的思考，交银国际表示，第四范式现价对应2025 年市销率3.8倍，基本位于上市以来平均远期市销率水平，但仍低于美国/中国AI公司平均市销率，AI技术的不断突破也将加速企业布局，看好公司长期潜力。