小米比亚迪巨额配售，港股募资潮有何玄机？

刚刚，智能手机及电动汽车生产商小米集团（01810.HK）宣布以每股53.25港元的价格配售8亿股，净筹425亿港元用于加速业务扩张、研发和一般企业用途。

本月初，比亚迪（01211.HK）也宣布以每股335.2港元的价格配售近1.3亿股H股，净筹资433.83亿港元，用于提升技术实力、提速出海进程和补充运营资金，并期望通过引入新股东进一步丰富其股东基础。

财华社留意到，今年以来（截至2025年3月25日），港交所（00388.HK）主板上市后募资规模已达663.99亿港元，也是2022年第1季以来的最高水平，见下图。

见下图，配售通常占上市后筹资规模的大部分。

从Wind的数据来看，今年以来港股主板上市公司已发布公告的上市后筹资交易或有84宗，尤以配售为主，其中筹资规模最大的是比亚迪和小米，前文已提及。

有意思的是，今年1月24日，被誉为“AI制药第一股”的晶泰科技（02228.HK）完成以每股4.28港元配售2.64亿股新股筹资11.25亿港元的交易。但不久之后，DeepSeek爆火，连带也带火了AI制药概念的晶泰科技，后者的股价随之上扬，见下图。

于是，相隔一个月，晶泰科技又于2月19日宣布配股筹资。这次的配售价达6.10港元，比一个月前那次的配售价4.28港元高出42.52%，筹资规模亦显著扩大85%，达到20.80亿港元。两项合计，晶泰科技于短短两个月配售筹资达32.05亿港元，相当于其当前市值229.93亿港元的13.94%。

另外，线上流媒体公司中国儒意（00136.HK）于1月末也通过以2.37港元配售和发售股份，净筹资合共38.70亿港元用于业务扩张及一般运营资金用途。而在此之前，中国儒意于1月13日订立股权转让协议，以8.25亿元人民币的代价，从其主要股东腾讯（00700.HK）手中，收购一家游戏公司的30%股权，后者的核心资产包括《QQ炫舞》等游戏，中国儒意以现金7.43亿元人民币外加以每股代价股份2.432港元向腾讯关联方发行3,667万股代价股份的方式支付。

以上都是今年以来较为大宗的上市后筹资交易，从中可以看出，港股市场上不仅新股活动变得活跃，上市后筹资活动也有显著回升的迹象，原因何在？

港股氛围明显改善

财华社认为，受环球政经环境影响，美股风险堆积令资金出逃，转向估值较低的市场，如港股，港股氛围明显好转应是主因。

Wind的数据显示，今年以来恒生指数累计上涨16.45%，跑赢欧美主要股市。相比之下，道琼斯工业平均指数今年以来累计涨幅仅0.09%，标普500指数和罗素1000指数更分别下跌1.94%和1.96%，而今年创下纪录的德国DAX指数累计涨幅14.78%，与恒指仍有差距。

同时，港股表现也跑赢区内的其他大盘指数，韩国KOSPI200指数的累计涨幅为10.47%，印度SENSEX30指数和日经225指数则分别下跌0.15%和5.30%。

今年以来，港股市场的日均成交额显著上升。财华社根据Wind的数据估算，截至2025年3月25日止的港股主板日均成交额或达到1,856亿港元，已贴近全球股市大涨的2021年第1季，当时美联储开始提供无限流动性以刺激经济，推动全球资产价格飙升，港股也迎来飙升，当季的日均成交额高达1,885亿港元，随后五个季度的日均成交额均在千亿港元以上，到2022年第3季美联储加息影响开始显现，资金回退，港股表现也开始回落。

当前，美国政策不确定性对全球政经环境构成重大风险，资金逃离估值偏高（也意味着下跌风险高）的资产，而转向避风港（如黄金）和估值偏低的资产，港股市场一直以来估值垫底，同时国家正不断推出有效措施刺激经济发展，为港股市场上交易的资产提供了一定的韧性和成长性，从而吸引了资金的到来。

港股交投活跃度增加，带动了一级市场的表现，上市后募资活动也相应增加。今年以来，比亚迪的股价累计涨幅达到45.99%，小米更高达54.78%。同样，晶泰科技得益于DeepSeek的崛起而有一波涨幅，中国儒意的配售价也已明显比其2024年的平均股价优胜，我们发现其于2024年的股价大多数时候不足2港元，股价造好或促使待价而沽的上市公司伺机实现价值。

另一方面，AI与新质生产力的快速发展与由此带来的产业变革，也激发了上市公司的资金需求，以把握机遇。我们留意到，今年第1季进行筹资的上市公司当中，不少是新兴产业参与者，例如AI和机器人概念股第四范式（06682.HK）（筹资14亿港元）、优必选（09880.HK）（筹资9.1亿港元）等，以及智能驾驶领域的黑芝麻智能（02533.HK）（筹资12亿港元）、速腾聚创（02498.HK）（筹资10亿港元）、知行科技（01274.HK）（筹资2.3亿港元）等。

从Wind的数据来看，港股主板的平均市盈率仅13.65倍，而标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业平均指数的市盈率分别高达26.60倍、39.64倍和29.66倍，从估值来看，港股市场并不算贵，下跌空间应有限，上市后募资活动或仅仅是个开始。