复牌后大跌超65%！启明医疗困境难解？

在停牌近一年半后,医疗器械明星企业——启明医疗-B（02500.HK）终于在3月13日迎来复牌！

然而，复牌首日，市场反应却令人唏嘘。该股开盘即跳空大跌，盘中跌幅一度达69.75%，最终收盘时跌幅定格在65.84%，报1.92港元/股。相应地，其总市值降至8.47亿港元，较停牌时蒸发了16.31亿港元。

2009年成立的启明医疗，曾被视为中国领先的心脏瓣膜微创介入治疗领域龙头企业。2017年，公司成功推出VenusA-Valves经导管主动脉瓣膜系统后，迅速在业内崭露头角。2020年，启明医疗在TAVR（经导管主动脉瓣置换术）市场的占有率已攀升至80%以上。

2019年底，启明医疗成功登陆港交所，头顶“心脏瓣膜第一股”的光环，公司备受资本市场瞩目，巅峰时期市值曾一度突破400亿港元。

然而，自2021年起，心脏瓣膜赛道的商业化前景遭遇挑战，加之生物医药领域资本寒冬的侵袭，启明医疗的股价也随之踏上了漫长的下行之路。至2023年11月23日停牌前夕，该股累计跌幅已超过94%，市值仅剩下24.78亿港元，不及曾经的零头。

此番停牌，主要源于公司内部爆出的多起严重违规事件。包括訾振军、董事长曾敏等在内的多位高管被曝出未经授权转移资金的行为，子公司存在未经授权的资金转账和存款质押活动，公司信息披露不透明，以及未能满足联交所的监管要求。这些事件对公司的财务稳健性、内部治理结构和股东权益造成了深远的影响，并最终导致了公司的停牌。

为解决这些问题，启明医疗采取了一系列的整改措施。如，成立特别委员会对违规行为进行调查，更换涉事管理层，以及聘请新的内控及合规顾问，以进一步完善公司治理结构。

经过一年多的努力，启明医疗终于满足复牌指引，于3月13日恢复买卖。然而，市场似乎并不认可，面对启明医疗的复牌，股价以暴跌的方式给出了回应。

从财务数据来看，启明医疗的业绩状况不容乐观。尽管自2017年至2023年，该公司的营业收入保持了相对平稳的增长态势。然而，从盈利角度看，启明医疗始终处于亏损状态。

步入2024年上半年，情况更糟糕了，启明医疗的营收同比减少了9.7%，至2.31亿元（单位人民币，下同）；归母净利润亏损2.06亿元。收入倒退，同时深陷亏损泥潭，这样的成绩，显然很难让投资者满意。

除此之外，启明医疗还面临着来自行业内部的严峻挑战。当前，许多企业正布局心脏瓣膜微创介入领域，产品同质化现象逐渐显现，整个心血管治疗市场的竞争态势愈发白热化。在这一背景下，启明医疗的市场份额遭到挤压。

综上所述，启明医疗复牌首日，投资者选择以脚投票，这背后折射出的是启明医疗正置身于一个由多重因素交织的复杂局面之中。业绩的疲软、行业竞争的加剧以及市场份额的缩减，共同构成了投资者信心崩溃的催化剂。