【窥业绩】金斯瑞生物科技：绩后股价大跌5%，发生了什么？

近期，生物医药领域多家企业宣布实现盈利，其中包括和誉-B（02256.HK）、东曜药业-B（01875.HK）以及金斯瑞生物科技（01548.HK）等。尤其引人注目的是，金斯瑞生物科技在3月12日盘前披露了扭亏为盈的喜讯，然而，其股价却在当日高开低走，最终下跌了5.19%。这背后究竟隐藏着怎样的市场逻辑和投资者情绪？利好出尽是利空？

一举实现扭亏为盈

数据显示，近些年以来，金斯瑞生物科技的营收整体处于增长状态，却一直未能盈利，其中于2023年，归母净利润亏损为9547.7万美元，好消息在于亏损额较上年大幅收窄。

而根据3月12日盘前发布的公告，2024年，金斯瑞生物科技实现营收5.94亿美元，同比增长6.07%，主要系（1）持续投入商业推广（尤其在欧洲和美国）以提升品牌影响力；（2）推出新的竞争服务和产品，市场份额稳定增长。

利润端，2024年，金斯瑞生物科技实现归母净利润29.62亿美元，一举扭亏为盈。

其实，金斯瑞生物科技之所以能在2024年录得巨额利润和业务的变化有关。

据了解，2024年10月18日前，金斯瑞生物科技通过旗下附属公司生产及销售产品及服务，主要包括生命科学服务及工具、细胞疗法、生物制剂开发服务及工业合成生物产品。其中，金斯瑞生物科技通过附属公司传奇生物（LEGN.US）开展细胞疗法业务。

而自2024年10月18日起，金斯瑞生物科技解除合并传奇生物及其附属公司。这也意味着，自此之后传奇生物不再是金斯瑞生物科技的控股子公司，而只是投资的联营公司，因此传奇生物财务数据不再并入金斯瑞生物科技的财务报表，而改为采用权益法进行会计处理有关。

根据金斯瑞生物科技的公告，这次的会计处理，可以一次性给公司贡献32亿美元收益，为集团带来重大利润增长。

另外，金斯瑞生物科技也在公告中指出，2024年集团持续经营业务的经调整净利润约为5980万美元，同比增加2.9%，也取得了增长，但增幅一般。

生命科学服务及产品仍是业绩核心

从剩下的业务来看，生命科学服务及产品分部提供一系列服务及产品，涵盖定制化DNA合成、寡核苷酸合成、多肽合成、蛋白生产、抗体开发，以及目录设备及耗材。

2024年，生命科学服务及产品的收入同比增长10.2%至4.55亿美元，经调整经营利润约为9036.9万美元，同比增加15.5%。

另外，这部分业务的外部收入占金斯瑞生物科技营收的比重达到75.8%，是公司核心收入来源。

金斯瑞生物科技称，生命科学服务及产品于2024年的收入、调整经营利润增加主要系：

（1）通过创新和自动化改造升级平台，特别是蛋白质及分子生物学平台，实现可靠、快速、优质交付；

2. 新加坡、美国及中国内地生产基地生产及运营效率进一步提升；

（3）欧美市场稳健的商业拓展，差异化的价值主张和高质量的技术支持。

2024年，生物制剂开发服务的收入约为9502.1万美元，同比下降13.2%，经调整经营亏损约为4336.7万美元，同比扩大46.1%。

这部分业务表现不佳主要归因于：（1）市场环境不佳导致价格下降和竞争加剧，（2）新建的良好生产规范（GMP）设施产能利用率较低。此外，经调整经营亏损归因于美国产能扩建以及为支援业务增长和运营交付而实施人员战略部署，产生更多行政成本。

另外，2024年，工业合成生物产品的收入约为5368.5万美元，同比增长24.6%，经调整经营利润较上期保持稳定，约为210.8万美元。

总的来看，解除合并传奇生物及所属的细胞疗法业务后，金斯瑞生物科技的经营状况也还不错，生命科学服务及产品、工业合成生物产品表现亮眼，但生物制剂开发服务业务对业绩有所拖累。

绩后股价为何下跌？

传奇生物是一家集肿瘤免疫细胞疗法研发、临床、生产及商业化开发于一体的跨国生物制药公司，是全球免疫细胞疗法领域的领先企业之一。

公司的首款产品西达基奥仑赛（CARVYKTI®）于2022年获得美国食品药品监督管理局（FDA）、日本厚生劳动省（MHLW）批准上市，并获得欧盟委员会（EC）附条件上市许可，有望解决多发性骨髓瘤治疗的世界级难题。2024年8月，西达基奥仑赛在中国批准上市，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者，既往接受过至少三线治疗后进展（至少使用过一种PI及IMiD）。

此外，传奇生物还有多款在研细胞疗法，用于血液瘤、实体瘤及自体免疫等其它疑难疾病的治疗。

数据显示，成立以来，传奇生物也一直处于亏损状态。此前就有一些投资者认为，传奇生物的亏损对金斯瑞生物科技的现金流造成了压力。

而最新披露的业绩报告显示，2024年，传奇生物实现营收6.27亿美元，同比大增119.97%；期内归母净亏损为1.77亿美元，同比收窄65.84%；经调整净亏损为1.89亿美元，同比收窄43.76%。

最关键的是，于2024年第四季度，传奇生物实现营收1.87亿美元，同比增长134.73%；实现归母净利润2628.4万美元，去年同期亏损1.45亿美元，表现相当亮眼；经调整净利润亏损5908.4万美元，同比收窄33.27%。

对于2024年的业绩表现，传奇生物CEO黄颖在公告中表示：“我们刚刚度过了极为成功的一年。2024年总营收几乎达到了‘重磅药物’的地位，目前我们正通过CARVYKTI®开拓更多机遇。未来将有更多里程碑事件，有望使CARVYKTI®惠及更多患者。目前，CARVYKTI®已成功帮助数千名多发性骨髓瘤患者。尽管CARVYKTI®已成为多发性骨髓瘤CAR-T治疗领域的市场领军者，我们仍在持续提升我们在商业化、生产、监管及临床方面的能力。今年，我们将在重点推进CARVYKTI®卓越执行的同时，也会优先布局战略投资，以巩固公司作为独立细胞疗法企业的长期发展优势。”

值得一提的是，传奇生物的股价在3月11日（当地时间）大涨了9.29%。

其实自传出金斯瑞生物科技要“剥离”传奇生物的消息后，投资者之间就产生了分歧。有一部分人认为，传奇生物一直亏损，这对金斯瑞生物科技的财务状况造成了拖累，由并表的附属公司，变成投资的联营公司是一件好事；但是另一部分投资者认为，传奇生物具有很好的成长潜力，解除合并后，金斯瑞生物科技将不再具备控制权，有些吃亏。

另外，亦有投资者指出，公司业绩如此亮眼，却不分红，伤了投资者心。

此外，自1月中旬以来，金斯瑞生物科技迎来了一波强势上扬，股价一度累涨近50%，本身也有一定的回调需求，这可能也是股价在绩后下跌的原因之一。