上市后业绩变脸，草姬集团未来何去何从？

3月10日，刚上市不久的草姬集团（02593.HK）业绩变脸。

根据草姬集团发布的盈警公告，预计公司2024年溢利将介乎1100万至1300万港元，较2023年的3950万港元同比大幅下降67.09%-72.15%。

对于业绩变脸原因，草姬集团称主要有三点原因：其一，报告期间产生约1900万港元的上市开支（2023年为零）；其二，由于新增自营门店导致折旧费用增加；其三，批发业务销售减少导致集团总收入及毛利下降。

其实，一直以来，市场对草姬集团未来发展的预期就多持谨慎态度，这种情绪在该公司股价走势上得到了直观的反映。

草姬集团于2024年12月19日在港交所上市，上市首日高开低走但仍收涨10.4%，此后股价便处于连续阴跌走势。3月11日，该股继续低开，盘中低见1.83港元再创上市以来新低。

资料显示，草姬集团是扎根香港超过二十年的多元化保健品及美容与护肤品供应商，采用多渠道销售模式，专注于开发、销售及营销自有品牌产品。截至2024年11月24日，草姬集团合共经营八个自有品牌，分别为草姬、ZINO、正统、梅屋、男补、男极、绿康营及恩宠，拥有自营店33间。

从市场地位看，弗若斯特沙利文报告指出,2023年,在香港所有国际及本地保健品供应商中，以免疫系统保健品的零售销货额计，草姬集团名列第五，市占率4.9%;以保健品零售销货额计，草姬集团名列第十，市占率约3.6%。

上市之前，草姬集团业绩表现不俗。2021至2023年，草姬集团收入逐年增长，分别为1.89亿港元、2.08亿港元、2.51亿港元。同期，溢利也稳步上升，分别为2318.1万港元、2797.2万港元、3950.2万港元。此外，草姬集团的毛利率较高且稳定，2021年至2023年分别为72.0%、71.9%、73.8%。

然而，值得注意的是，草姬集团的业绩对少数客户的依赖程度较高。招股书显示，2021年至2023年，草姬集团来自向客户A销售的收益分别占各相应年度总收益约47.9%、43.3%、44.0%。

市场分析认为，过度依赖单一客户可能会给公司带来隐患，若与客户A的合作出现变动，将对公司的财务状况或经营业绩造成重大不利影响。

进入2024年，业绩遭遇下滑，草姬集团成长动力不足迹象显现。其实，从上半年数据来看，草姬集团的营收及净利润已较2023年同期有所下滑。

2024年香港保健品市场表现目前暂无具体数据可参考，但从零售数据表现亦可窥得一斑。2024年香港零售业总销货价值临时估计为‌3768亿港元‌，较2023年全年下降‌7.3%‌，总销货数量同比下跌‌9.0%‌‌。这反映香港整体零售市场面临较大压力。

在此背景下，草姬集团的不佳表现，或也不出投资者意外，且该股的持续下行或也已计价了部分不佳的业绩预期。业绩盈警发布后的3月11日，截至发稿前，该股跌幅为1.6%，报1.85港元/股。

实际上，从上市前的业绩亮眼，到上市后的急速下滑，这在新股市场并不罕见。这或也警示投资者，上市前的亮眼业绩仅代表过去的成功，而企业是否具备持续的盈利增长能力，还需进行多方面的深入分析，然后再做决策。