特朗普关税政策变化无常：美国经济衰退不远了吗？

TradingKey - 周日，当被问及是否预期今年会出现经济衰退时，特朗普回应道：“我不喜欢预测这样的事情。我们正在进行很大的转型。我们在将财富带回美国。这是一件大事。总会有一些过渡期，这需要一点时间。但我认为这对我们来说应该是个好消息。”

自特朗普于1月20日就任以来，标准普尔500指数已下跌3.8%，自2月19日创下历史高点以来下跌了6%。

来源：TradingView；标普500本年涨跌幅

2月中旬以来，由于对新政府政策的重大不确定性，债券收益率已经开始下降（一般而言，经济衰退期间国债收益率会下降）。这种下跌主要是由短期证券引领，导致收益率曲线的陡峭化。

“在这场关税战之前，市场认为关税是通胀性的，而现在人们认为它们具有衰退性，”布兰迪维恩全球投资管理公司的投资组合经理特蕾西·陈指出。“这是一个显著的转变。”

一系列信号显示潜在衰退

最新的经济数据也显示出暗淡的前景。上周三的ADP就业报告显著低于预期，而周五的非农就业数据虽然不出意外，但仍未达到预测，显示出劳动市场的收缩。

上周发布的消费者信心指数，2月份数据中出现自2021年8月以来最大的月度下降，与密歇根大学同期消费者调查的趋势相符。

亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型旨在提供实时估计，预计当前季度经济将收缩1.5%，而最新发布的贸易和消费支出数据显示这一预期有所变化。该数据与预期的2.3%增长率形成鲜明对比。一个月前，该模型显示一季度的预期增长在4.0%范围内。

来源：路透社

不确定性是关键因素

曾在拜登政府国家经济委员会工作的亚历克斯·哈奎兹指出，在政府任期内某些行业出现下滑和经济错误是正常现象；然而，真正的衰退指标是这些下滑变得普遍，影响到多个行业。

他强调了一些经济衰退的具体指标，例如消费者是否预计未来通胀将上升，这可能影响他们的消费习惯，并进而“溢出”至实体经济。大约三分之二的美国经济活动由消费者支出驱动，因此如果人们开始选择储蓄而非消费，可能会导致美国乃至全球经济衰退。

哈奎兹指出，消费者信心的下降表明“消费者有所软化”，改变了消费习惯，不再以往的速度消费。消费者对未来通胀的预期在2月份显著上升，显然，特朗普的关税政策是关键因素。

特朗普的关税政策能否实现他的目标？

特朗普及其顾问相信，最终其政策将导致国内制造商品价格下降、外国产品价格上升。一旦政策产生影响，他们预计整体经济形势将改善，包括赤字和利率的降低，尽管许多经济学家对此持不同看法。

他宣称，制造商有一个简单的方法来避开他的关税风暴：将生产迁回美国。如果成功，特朗普的“关税优先”战略可能终结美国制造业产出的长期停滞，并创造蓝领支持者所渴望的就业机会。

与此同时，特朗普长期以来批评全球经济的不公，希望通过关税来重新平衡美国的贸易赤字。

哈佛大学肯尼迪政府学院国际贸易与投资教授罗伯特·劳伦斯表示：“关税本身无法解决问题。”

制造业在过去一个世纪发生了巨大变化。现代工厂中机器的数量远远超过工人。剩余的工作岗位要求更高的技能，而薪水也不再优于没有大学学位的工人可获得的薪资。他的广泛移民政策可能使找到新的工厂工人变得更加困难。在过去的25年中，企业越来越依赖美国以外的工厂及其低薪劳动力。将制造业带回美国可能显著提高劳动成本，这对于企业首席执行官来说可能难以承受。

上周，特朗普同意将汽车制造商免于对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，直到4月2日，此后他计划宣布对等关税。然而，供应链专家指出，他还要求美国汽车制造商在30天内开始将生产回迁至美国。

TS Lombard首席美国经济学家斯蒂芬·布利茨生动地指出：“你不能仅仅告诉通用汽车，‘从中国购买的车灯太贵。’美国没有人生产车灯。因此，你只是在增加成本，而没有真正给出调整的时间。”

特朗普声称希望帮助的制造商们陷入了不确定之中，不知该如何投资。根据全国制造商协会最近的一项调查，超过四分之三的受访者表示，“贸易不确定性”是他们面临的最大的挑战，这一比例是选举前的两倍多。

不可预测的政策困扰着每个人

财政部几乎很难减少支出——一方面，法定的社会保险支出难以缩减；另一方面，自主支出中的国防预算则年年增加。此外，特朗普利用关税来增加收入、改善就业、平衡贸易关系的战略仍在持续。

然而，特朗普始终未能提供明确的政策方向。一天他宣布对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，第二天又暗示可能不会实施。对金属、木材、半导体和药品的进口关税可能会变化，可能会有潜在的例外，也可能没有。在政策不断变化的环境中，企业对其投资策略很难确定确定。