H股跳涨跑赢同行，百济神州业绩有哪些看点？

今日早盘港股生物科技板块表现活跃，其中百济神州（06160.HK）表现最为抢眼，一度跳空大涨近8%，此后涨幅回落至3.16%，但表现依然显著强于君实生物（01877.HK）、再鼎医药（09688.HK）、信达生物（01801.HK）等同行。

在A股市场上，百济神州（688235.SH）也跳空上涨5.49%，而昨夜百济神州美股表现领跑多数中概股。2月27日（美东时间），百济神州（ONC.US）放量大涨7.48%。

事实上，自年初以来，百济神州在港股及美股市场的股价累计增长已超过50%，尽管在A股市场的涨幅略显逊色，但至今为止，其累计涨幅也达到了48.06%，表现出色。

百济神州股价猛得很，主要是因为它的业绩挺给力的。

四季度表现亮眼，经调整经营利润转正

2月27日晚间，百济神州发布了2024年第四季度及全年的财务业绩。

数据显示，2024年全年，百济神州的总收入达38.1亿美元，同比增长55%。其中，产品收入同比增长73%至37.8亿美元。

GAAP经营亏损为5.7亿美元，同比收窄53%；经调整经营利润转正，达到4535.6万美元；净亏损为6.4亿美元，同比收窄27%，主要系产品收入大幅增长和费用管理推动了经营效率的提升。

其中，于第四季度，百济神州总收入达11.3亿美元，同比增长78%。其中，产品收入同比增长77%至11.2亿美元。

四季度，GAAP经营亏损7942.5万美元，同比收窄79%；经调整经营利润扭亏为盈，达到7860.3万美元；净亏损为1.5亿美元。

另外，截至2024年四季度末，百济神州的现金、现金等价物及受限现金为26.4亿美元。

百济神州联合创始人、董事长兼首席执行官欧雷强在公告中也表示：“公司第四季度和全年业绩取得强劲增长，充分彰显了我们作为全球肿瘤治疗领导者的实力。百悦泽®的持续成功，以及我们开发的业内最丰富的实体瘤管线之一，进一步巩固了这一领先地位。多项数据预计将在今年读出。”

欧雷强还称：“2025年对于公司而言是一个关键的转折点，预计我们今年在美国公认会计原则（GAAP）下实现经营利润和经营性现金流为正。”

百悦泽®在美国市场放量

从产品的角度来看，百济神州目前有3款自研的上市产品，包括百悦泽®（泽布替尼胶囊）、百泽安®（替雷利珠单抗注射液）、百汇泽®（帕米帕利胶囊）。另外，百济神州还合作引进了多款产品，包括瑞复美®（来那度胺胶囊）、维达莎®（注射用阿扎胞苷）、安加维®（地舒单抗注射液）等。

其中，百悦泽®（泽布替尼胶囊）是百济神州业绩大增，经调整经营利润转正的最核心原因。

据悉，百悦泽®（泽布替尼）是一款可以口服的、布鲁顿氏酪氨酸激酶（BTK）小分子抑制剂。百悦泽®是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂，同时也是唯一一款给药灵活，可每日一次或每日两次的BTK抑制剂。百悦泽®已在全球70多个市场获批。

业绩公告显示，百悦泽®2024年第四季度全球销售额达8.3亿美元，同比增长100%，全年全球销售额达26亿美元，同比增长105%。

而在美国市场，百悦泽®第四季度的销售额为6.16亿美元，同比增长97%，全年销售额为20亿美元，同比增长106%，其中超过60%的季度环比需求增长来自于在慢性淋巴细胞白血病（CLL）适应症中的广泛使用，主要因为百悦泽®在美国是CLL和所有其他已获批适应症新患者治疗领域的领导者，且市场份额持续提升。

另外，在欧洲，百悦泽®2024年第四季度的销售额为1.13亿美元，同比增长148%，全年销售额为3.59亿美元，同比增长194%，主要得益于在所有主要市场的份额提升，包括德国、意大利、西班牙、法国和英国。

不难发现，作为中国首个出海的创新药，同时亦是全国第一款“十亿美元分子”，百悦泽®延续了超强的竞争力，在欧美取得了非常亮眼的销售成绩，成为了百济神州业绩增长的核心驱动力。

值得注意的是，慢性淋巴细胞白血病（CLL）属于慢性疾病，患者一旦开始用药，一般不会轻易换药。因此，随着新患者数量的不断增加，已经在欧美市场占据优势地位的百悦泽®有望持续实现销售额的增长。

不过，2023年6月，美国生物制药巨头艾伯维（ABBV.US）对百悦泽®（泽布替尼）发起专利侵权诉讼，指责其侵犯了自身同类型产品伊布替尼的专利权。尽管百济神州否认了相关指控并表示将坚决捍卫自身知识产权，但目前这些诉讼仍在进行中，其后续进展需要关注。‌

此外，百泽安®（替雷利珠单抗）2024年第四季度的销售额为1.54亿美元，同比增长20%，全年销售额为6.21亿美元，同比增长16%，表现也比较不错。

2025年业绩指引如何？

在此次的业绩报告中，百济神州还披露，2025年全年总收入指引为49亿至53亿美元，其中包括收入强劲增长的预期，受益于百悦泽®在美国的领先地位以及在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。

另外，与2024年相比，由于产品组合和生产效率的提高，毛利率预计将处于80%至90%的中位区间。

百济神州还预期，2025年的经营利润为正，经营活动产生现金流为正。而这将是一个重大进展，对公司的持续经营有重要意义。

结语

在发布业绩后，百济神州获得了多家机构的看好。其中，瑞银在研报中指出，百济神州2024年第四季度业绩强劲，超出预期。同时，百济神州提供的2025年收入指引亦超出预期。因此，瑞银上调了百济神州美股的目标价。