【美股解码】解构“星际之门”的财富密码

刚上台，特朗普就宣布了一个意有所指的AI项目，名为“星际之门（Stargate）”。

根据该项目，软银、OpenAI、甲骨文（ORCL.US）以及由穆巴达拉投资公司（Mubadala）与阿联酋主权AI公司G42组建的中东科技投资公司MGX，将作为初始股权出资者，成立一家合营公司“星际之门”，在未来四年投资5,000亿美元，在美国建造新的AI基础设施，其中今年将率先投资1,000亿美元，这远高于微软（MSFT.US）的2025财年资本开支800亿美元。

星际之门尚未打开，财富之门已先开启

受此消息带动，日股软银集团（9984.T）大涨10.62%，现报10,230.0日元，市值15.04万亿日元，约合964.3亿美元。甲骨文大涨7.17%，现报172.57美元，市值4,826.71亿美元。

特朗普表示：“星际之门将建立物理和虚拟基础设施，为下一代人工智能的发展提供动力。”

OpenAI在公告中表示，这个基建项目将可确保美国在AI领域的领头羊地位，为美国创造数十万个职位，并为全世界创造巨大的经济效益，并称这不仅是对美国工业复兴的支持，也是为了保障美国及其盟友的安全。

软银出钱，OpenAI出力

软银和OpenAI将为星际之门的主要合作伙伴，其中软银负责财务，OpenAI负责运营，孙正义将担任董事长。

在减持阿里巴巴（BABA.US）股份腾出资金后，陷入多项投资亏损的软银杠杆率才稍见好转，但是截至2024年9月末，软银集团持有的现金和现金等价物仅4.48万亿日元，约合287亿美元，显然并不足以支撑这个项目的所有投资，或需要从外融资，而鉴于美元利率现在仍高企，软银集团应预期从该项目取得极高的回报。

如何运营？

软银旗下的半导体IP授权商Arm（ARM.US）、微软、英伟达（NVDA.US）、甲骨文和OpenAI为首要技术合作伙伴。

据甲骨文CEO透露，该项目已在德州展开。

甲骨文、英伟达和OpenA将密切合作建造和运营该计算系统，这是基于OpenAI与NVIDIA自2016年以来的深度合作，以及OpenAI与甲骨文之间的新合作伙伴关系。

这也建立在OpenAI与微软现有的合作关系之上。OpenAI将继续增加Azure的使用量，因为OpenAI将继续与微软合作，并增加算力训练领先的模型和提供更优质的产品和服务。

谁将得益？

毋庸置疑，这个项目将令上述所有公司得益，包括OpenAI、软银、甲骨文、MGX、微软、Arm、英伟达等。

但除此以外，外溢效益将可令中小型科技企业、初创企业以及其他大型科技企业受惠，更宏观而言，由此带来的AI技术普及，将可让民众得益。

不过我们先别拉那么远，就基建投资而言，哪些行业最能受惠？

需要注意的是，特朗普主导的这个AI项目虽说是今年最大型的AI基建投资项目，却并非唯一一个。

事实上，市值超万亿美元的科技巨头这两年均斥巨资投入AI基建项目，尤其数据中心。

微软副主席及总裁Brad Smith于2025年1月3日发表博客文章，表示微软于2025财年将投资约800亿美元建立支持AI的数据中心，以训练AI模型，并在全球部署AI和基于云的应用程序，总投资额的一半以上将在美国。

此外，微软也于2024年宣布计划于三年内在14个国家投资超350亿美元，兴建AI和云数据中心基础设施。

亚马逊（AMZN.US）的CEO在去年10月时曾表示，该公司的2024年资本开支将达到创纪录的750亿美元，主要用于其云业务AWS。

Facebook的母公司Meta（META.US）也表示，将大幅增加2025年的资本开支，主要用于AI基础设施的建设。该社交巨头的2024年全年资本开支或介于380亿美元-400亿美元，已高于其前一个季度预估的370-400亿美元区间。

谷歌（GOOG.US）于2024年第3季的资本开支上升62%，至131亿美元，其新任CFO在季度业绩发布会上表示，第4季的资本开支金额与此相若。财华社估算，谷歌截至9月止12个月的资本开支或为493.19亿美元。该公司预计2025年的资本开支将较2024年大幅上升，主要用于AI。

这四大巨头合起来的2025年全年资本开支规模或达2,500亿美元以上，而且或有很大部分将用于AI基建，哪些行业将可得益？

芯片与半导体产业链：以英伟达为首的AI芯片股将受惠，这些数据中心需要配备最尖端的AI芯片，数据中心越多，对芯片的需求越高。

除了英伟达外，竞争对手AMD（AMD.US）、博通（AVGO.US）等都可受惠。

此外，还有半导体产业链上游，例如代工厂台积电（TSM.US）、三星等，半导体材料和设备供应商阿斯麦（ASML.US）、应用材料（AMAT.US）、美光科技（MU.US）。

电子元件、硬件设备供应商，例如戴尔（DELL.US）、Vertiv（VRT.US）等。

拥有数据中心物业的资产管理公司，例如黑石（BX.US），已投入巨资在全球收购数据中心资产。2024年11月，黑石联合Lancium战略投资5亿美元在德州建设超大规模数据中心。

能源：数据中心需要消耗大量的能源，据麦肯锡的数据，一个超大规模的数据中心所使用的电量相当于8万个家庭所用电量。

资本市场早已意识到这一点，华尔街私募巨头KKR和ECP于2024年末达成战略合作，携手投资500亿美元投资AI能源与电力项目。而且在2024年华尔街涨幅居前的股份当中，不乏新能源发电股的身影，例如获微软订单的Constellation Energy（CEG.US）、佩洛西带货的德州Vistra（VST.US）及Talen Energy（TLN.US）等核能概念股，后者为亚马逊的AWS开发数据中心供电。

数据中心冷却和能源效率技术：数据中心通常有数以千计的服务器，热量惊人，需要持续冷却以保持运行效率。一个数据中心的容量通常取决于其冷却服务器的能力，据麦肯锡的数据，冷却成本大约占了数据中心能源消耗的40%左右，而过热导致的宕机成本更是昂贵得多。Markets and Markets的研报《数据中心液冷市场》预计，全球数据中心液冷（Liquid Cooling）市场规模有望从2024年的49亿美元扩大至2030年的213亿美元，复合年增幅或达到27.6%。

所以数据中心冷却和能源效率技术解决方案供应商也将得益，例如能为英伟达GB200计算节点提供独特DLC液冷技术的超微电脑（SMIC.US）、热方案供应商Nvent Electric（NVT.US）等。