【百强透视】百度的“萝卜”价值几何？

今年无疑是“萝卜”之年。

10月中旬，特斯拉（TSLA.US）在“We, Robot”发布会上发布了两座无方向盘、无踏板和没有任何传统控制装置的无人驾驶出租车Cybercab，成本或低至3万美元（约合人民币21万元），以及能够搭载20人和兼顾货物运输的无人驾驶多用途车Robovan。

在发布会之前，特斯拉的股价持续攀升，然而在马斯克透露Cybercab可能要到2026年才能量产，也没有披露Robovan的商业化时间表后，特斯拉的股价应声下挫，单日下挫8.78%，市值蒸发669.71美元，相当于两个百度（BIDU.US）的市值。

“萝卜”奇货可居

有意思的是，其他“萝卜”近来频频获得资金青睐，因此资本市场对于“萝卜”的估值逻辑也渐渐明晰了起来。

“萝卜”第一股文远知行（WRD.US）于10月25日在纳斯达克交易所上市，上市当日曾高见17.35美元，较其首发价15.50美元高出11.94%，尽管当前已跌破首发价至15.25美元，但市值仍达到41.39亿美元。

文远知行的收入主要来自：1）销售L4自动驾驶汽车（主要包括无人驾驶出租车、无人驾驶公交车、无人驾驶货运车和无人驾驶环卫车等），以及相关的传感器配套；2）提供L4自动驾驶和ADAS服务，包括提供L4自动驾驶运营和技术支援服务，以及ADAS研发服务。

无人出租车已运营约四年，覆盖5个城市，无人驾驶环卫车已覆盖9个城市。

然而，从数据来看，服务（也就是提供L4自动驾驶和ADAS服务）的收入占了大半，据其提供的数据估算，文远知行截至2024年6月末止12个月的总收入为3.69亿元人民币，其中产品收入为5668万元，占总收入的15.35%，其余全为服务收入，达3.13亿元人民币；合计毛利率或达到41.78%，但是由于研发开支高达11.99亿美元，比其收入还高，该公司的经营亏损高达17.27亿美元。

若按其市值和最近12个月的收入规模估算，文远知行的市销率高达79.82倍。

谷歌（GOOG.US）旗下的Robotaxi初创公司Waymo最近进行了其迄今为止最大规模的融资，筹资56亿美元，其预期估值或达到1,750亿美元。

谷歌在刚刚的2024年第3季业绩发布会上提到，Waymo每周的自动驾驶里程超过100万英里，付费订单或达到15万份。该公司目前在凤凰城和旧金山运营，也进入洛杉矶，与优步（UBER.US）在德州的奥斯汀和亚特兰大合作，而且还与现代达成了多年合作。

谷歌没有披露Waymo的实际运营数据，但透露包括Waymo在内的其他新投资业务第3季收入为3.88亿美元，经营亏损则达到11亿美元。财华社估算，截至2024年9月末止的12个月，该业务分部的收入或为19.05亿美元，如此算来，Waymo的估值大约相当于其总收入的91.86倍。

百度的“萝卜”呢？

特斯拉的“萝卜”消息，一日“蒸发”了约两个百度（09888.HK），然而，市场似乎忘记了百度也有“萝卜”。

据百度的2024年上半年业绩报告，其旗下的萝卜快跑已在几乎整个武汉提供100%的全无人驾驶叫车服务，同时也开始对最新的RT6汽车进行规模化的全无人道路测试，而萝卜快跑的RT6汽车生产成本或约20万元人民币，要低于特斯拉的Cybercab。

根据百度提供的数据，目前萝卜快跑已在中国11个城市开启服务，比文远知行还要多，而且近期更有媒体报道百度或与外国汽车厂商、网约车平台及其他科技公司探讨合作，以部署海外市场。

2024年第2季，萝卜快跑供应的自动驾驶订单约89.9万单，同比增长26%，若按此计算，每周订单或约7万单左右，较Waymo的第3季数据低一半，但与Waymo和文远知行仍巨额亏损不同，百度的管理层预计，萝卜快跑有望今年年底在武汉实现收支平衡，2025年实现全面盈利，赢面要比前两者大。

百度的“白菜价”

百度目前仍主要依靠传统的搜索引擎业务，来贡献大部分收入、利润和现金流，该业务与谷歌的核心业务相若，即便如此，百度的估值仍远低于谷歌。

若按谷歌截至2024年9月末止的12个月盈利计算，其当前的两万亿美元市值相当于其收益的22倍以上，而百度的市盈率估值却不到8倍。

若将Waymo的估值从谷歌的市值中扣除，再扣减包括Waymo在内的其他新兴项目亏损贡献，财华社估算谷歌的市盈率或约20倍，仍远高于百度包括无人驾驶出租车在内的估值，可谓名副其实的白菜价。

鉴于当前无人出租车概念如此炽热，可以预见，随着百度的萝卜快跑扭亏为盈，其估值或有望得到市场的纠正。

结语

由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸协办，香港大公文汇财经公关集团等媒体机构支持的2024香港上市公司发展高峰论坛暨第十一届“港股100强”颁奖典礼，将于2024年11月11日下午在香港会展中心隆重举行。

“港股100强” 以专业、客观、公正、准确为宗旨，致力于每年评选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，为港股投资者树立投资标杆，促进香港资本市场的健康繁荣发展。

百度在上一届已入选“最具投资价值奖”和“科技榜单”，这一届能否再创佳绩？请与我们一同揭晓。