富国银行详解就业报告 数据导致降息预期降温

FX168财经报社（北美）讯 富国银行研究团队指出，就业报告全面强劲。非农就业人数当月跃升 25.4 万，创 3 月份以来的最高水平，8 月和 7 月就业增长累计上调 7.2 万。截至今日，非农就业人数月度增长的三个月移动平均值为 11.6 万。今天的数据与上调值相结合，将三个月移动平均值推高至更为强劲的 18.6 万。失业率所依据的单独家庭调查也显示出劳动力市场正在走向平衡而不是崩溃的迹象。家庭调查衡量的就业增长速度超过劳动力增长速度，将失业率下降十分之一至 4.1%。

富国银行研究团队指出，今天的就业报告是一个好消息，表明前几个月的疲软数据并不是失业率即将大幅上升的迹象。话虽如此，一个点并不能形成趋势，仍然有大量证据表明劳动力市场正在降温。这种降温似乎是渐进的，而不是突然的，这强化了我们的观点，即联邦公开市场委员会将在 11 月 7 日的会议上选择将联邦基金利率下调 25 个基点，而不是连续第二次下调 50 个基点。

9 月份非农就业人数增长超出预期，增幅达 25.4 万，而普遍预期为 15 万。或许更令人鼓舞的是，8 月和 7 月的就业增长被上调，扭转了前几个月就业增长被上调的一系列报告。截至今天，月度非农就业人数增长的三个月移动平均值为 11.6 万。今天的数据与上调后的数据相结合，将三个月移动平均值推高至更为强劲的 18.6 万。近几个月来，引领就业增长的行业再次取得强劲增长。休闲和酒店业（+7.8 万）、医疗保健业（+4.5 万）、政府（+3.1 万）和社会援助业（+2.7 万）占 9 月份就业增长的 71%，尽管它们仅占总就业人数的 40% 左右。9 月份的整体招聘更为广泛，增加就业的行业扩散指数上升至 57.6。然而，其他各行业新增就业岗位数量仍然有些令人失望。例如，专业和商业服务业新增就业岗位 1.7 万个，金融业新增就业岗位 5000 个，信息业新增就业岗位 4000 个。上个月，制造商继续裁员（-7000 个），而临时工中介机构的招聘人数在 30 个月内第 28 次下降。

家庭调查进一步暗示了 9 月份就业市场趋于稳定。失业率小幅下降至 4.1%，这是连续第二个月下降。尽管失业率仍高于年初的 3.7%，但自 6 月份以来，失业率一直处于 4.1%-4.3% 的范围内，这表明失业带来的负面影响（例如收入、支出下降）并未自行加剧，雇主仍然能够吸收新进入劳动力市场的人。因此，9 月份失业率下降的原因是家庭就业指标大幅增加（+430K）和失业工人减少（-281K）。劳动力参与率保持不变，为 62.7%，不过黄金年龄工人（25-54 岁）的劳动力参与率下降了 0.1 个百分点，而 16-24 岁工人的劳动力参与率大幅反弹（从 8 月份的 54.8% 升至 9 月份的 55.5%）。就业不足率也回落，U-6 失业率从 8 月份的 7.9% 下滑至 7.7%。

就业市场略微强劲的前景也延伸到了收入增长。平均每小时收入增长超过预期，增长了 0.4%。在上调 8 月份的数据后，过去一年平均每小时收入增长了 4.0%。尽管 9 月份的增长速度仍明显高于上一周期的速度，但我们并不认为 9 月份的回暖会破坏当前通胀的下行趋势。劳动力市场的潜在趋势似乎仍然是逐步降温，生产率增长的回升进一步缓和了劳动力市场的通胀压力。美联储将更加密切地关注其首选的薪酬压力指标——就业成本指数，该指数将于 10 月 31 日公布。

9 月份的就业报告提供了一个令人鼓舞的迹象，表明劳动力市场状况正在稳定，但我们还没有准备好宣布战胜不稳定的劳动力市场数据，两周前，正是这些数据促使 FOMC 将联邦基金利率下调了 50 个基点。对新工人的需求已变得不温不火，这体现在职位空缺的下降趋势、收缩的 PMI 就业数据、小企业招聘计划的下降以及消费者对工作机会的看法动摇。幸运的是，裁员人数仍然很低，但就业形势好转可能会导致净工资增长进一步下降，因为企业不愿招聘新员工。

目前，就业市场逐渐而非突然降温，似乎支持 FOMC 在 11 月 7 日的下次会议上将利率下调 25 个基点，而不是连续第二次降息 50 个基点。然而，在委员会下次会议之前，11 月 1 日将发布另一份就业报告，此外还有一份关于劳动力成本的关键数据（10 月 31 日的第三季度就业成本指数）和另一个月的通胀数据，这可能会改变我们对 FOMC 下一步行动的预期。