瑞士法郎：负利率会回归吗？ – 德国商业银行

目前最令人兴奋的G10货币之一可能是瑞士法郎（CHF）。这并不完全令人惊讶，因为尽管EUR/CHF在最近几天上涨了一个瑞士分，但瑞士法郎仍然是自“解放日”以来过去三周的明显赢家——毕竟，本月法郎对美元的升值超过了7%。根据德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）的说法，法郎对G10平均水平的升值接近4%。

瑞士央行的外汇干预困境依然存在

"问题在于，尽管瑞士央行愿意这样做，但去年几乎没有进行干预。去年它总共仅购买了约10亿瑞士法郎的外币，而在2023年最后一个季度的外币销售超过了200亿瑞士法郎。瑞士央行可能希望避免过度膨胀其资产负债表。外汇储备也存在风险，考虑到当前市场的波动性，我可以理解任何不想在资产负债表上持有过多债券的瑞士央行交易员。此外，如果瑞士央行进行更多干预，可能会吸引唐纳德·特朗普过多的关注。这并不是一个非常理想的情景。"

"它可能会进一步降低关键利率。但即便如此，仍然存在一个问题：在0.25%的利率下，瑞士央行已经用尽了大部分降息的弹药。当然，它可以重复负利率实验（市场现在再次预期负利率），但这对瑞士央行来说可能并不是一个特别理想的情景。尤其是在全球衰退真的来临时，它将面临进一步降息的空间不足。毕竟，有效的下限可能在-0.75%左右，而其他央行，如欧洲央行（ECB），距离这个水平还有很长的路要走。在全球衰退的情况下，欧洲央行可能会更大幅度地降息——瑞士法郎相应地会对欧元升值。"

"考虑到这些糟糕的选择，瑞士央行可能非常高兴法郎没有进一步升值。但根本问题依然存在。我们去年多次指出瑞士央行面临困境。从那时起，它已经用尽了大部分降息的弹药，而特朗普又为更多干预提供了另一个理由。这并不一定意味着瑞士央行不会通过负利率或更多干预来做出反应。如果升值加速，瑞士央行可能会作出反应。然而，在我们看来，目前的风险显然指向瑞士法郎更强。"