中国：第一季度增长预计保持在5.2% – 渣打银行

3 月份的采购经理人指数（PMI）超出市场预期，尽管 2024 年第一季度的动能较 2024 年第四季度有所减弱。我们将 2025 年的增长预测从 4.5% 上调至 4.8%，这是由于第一季度表现优异和政策保障力度强。标准 Chartered 的经济学家 Hunter Chan 和 Shuang Ding 报告称，3 月份的消费者物价指数（CPI）通缩可能因基数效应而有所缓解；进口收缩可能仍在持续。

上调 GDP 增长预测

"中国官方制造业 PMI 从 2 月份的 50.2 上升至 3 月份的 50.5，表明需求改善，这与财新 PMI 和我们的中小企业指数（SMEI）调查一致。新订单和新出口订单指数反弹至近一年来的高点，支持了稳健的生产活动。同时，2024 年第一季度的平均制造业 PMI 从 2024 年第四季度的 50.2 降至 49.9。此外，平均服务业 PMI 从 2024 年第四季度下降 0.5 点至 2024 年第一季度的 50.2，表明环比放缓。"

"由于 1 月至 2 月的实际活动和 3 月的 PMI 均超出预期，我们将第一季度的 GDP 增长预测从之前的 4.8% 上调至 5.2%（同比），环比增长从 2024 年第四季度的 1.6% 放缓至 1.3%。进口可能继续下降，导致大规模的贸易顺差。尽管中国仍然容易受到美国额外关税和限制的影响，但当局承诺在必要时推出更多刺激措施，这应有助于遏制下行风险。我们进一步修正季度增长预测，第二季度为 5.1%（之前为 4.7%），第三季度为 4.8%（之前为 4.6%），第四季度为 4.2%（之前为 4.1%）；因此，我们现在预测 2025 年的增长为 4.8%（之前为 4.5%）。"

"我们预计 3 月份的 CPI 通胀将因食品和燃料价格下跌而保持负值，尽管由于基数效应有所缓解。由于贷款需求疲软和持续的债务置换计划，人民币贷款余额的增长可能在 3 月进一步放缓。同时，政府债券融资保持稳健，支持了新总社会融资（TSF）的环比增长。"