日本央行利率决议前瞻：加息暂停已成市场共识，预计当日市场难有过大起伏

2025年3月19日，日本央行（BoJ）将公布其3月份的利率决议。市场普遍预期该央行将保持政策利率不变，维持在0.5%。我们认同这一共识预测。

去年3月，日本央行结束了长期实施的负利率政策，并实施了十多年来的首次加息（图1）。这标志着日本央行货币政策的转折点，也是其政策正常化的开端。展望未来，我们认为该央行今年有进一步加息的动力，但路径将保持谨慎。因此，3月暂停加息似乎是合理的。

图1：日本央行政策利率（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

日本经济从去年下半年开始复苏（图2），并且在劳动力市场持续紧张的情况下，整体CPI同比增速从去年10月的低点2.3%稳步上升至今年1月的4%。与此同时，核心CPI（不包括新鲜食品）攀升至3.2%（图3）。通胀的上升表明，日本央行的货币政策将在2025年继续正常化。

图2：日本实际GDP增长（同比，%）

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图3：日本通胀率（%）

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日本的名义工资已连续37个月增长，1月份同比增长2.8%。然而，在高通胀环境下，实际工资增长率仍为负值。实际工资的下降限制了消费增长，这也支持了日本央行在短期内暂停加息的决定。

此外，外部不确定性——尤其是特朗普关税政策的不可预测性——为日本的经济增长、通胀以及日本央行的加息路径增添了复杂性。最近，日本央行行长植田和男在议会中表达了对海外经济和政治发展不确定性的“重大关切”。

综上所述，我们预计日本央行将在今年下半年进行一到两次额外的加息。由于3月维持当前政策利率的决定已被市场消化，我们预计公告后市场反应有限。然而，如果日本央行在3月19日意外加息，我们预计日元和日本政府债券收益率将随之上升（图4）。

图4：美元兑日元汇率和日本政府债券收益率

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