中国：三大结构性制约因素阻碍消费增长 – BBH

中国一月和二月的经济数据好于预期。与此同时，中国于周日公布了一项“促进消费的特别行动计划”，通过提高收入、稳定房地产和股市以及改善医疗和养老金服务来实现。事实上，自2004年12月中央经济工作会议以来，重新平衡经济，减少投资，转向国内消费，一直是中国的明确目标。然而，BBH外汇分析师报告称，三大结构性制约因素阻碍了消费在经济中发挥更大作用的任何有意义的努力。

财政改革助力中国实现投资向消费的转变

"i) 家庭收入水平低。中国家庭收入占GDP的61%，而在西方，家庭保留的生产份额通常为GDP的70-80%。中国的投资驱动增长模式意味着地方政府由于控制土地销售和基础设施投资，捕获了经济产出的相当大一部分。"

"ii) 高额的预防性储蓄。家庭储蓄了相当大一部分收入（超过GDP的30%），部分原因是社会安全网薄弱、就业保障下降以及人口老龄化。此外，财富集中在高收入群体中，这些群体往往倾向于储蓄而非消费。iii) 高水平的家庭债务。家庭债务相对于家庭收入相当大，达到145%。相比之下，美国家庭负债与可支配收入的比率在2024年第四季度为95%。"

"在我们看来，财政改革使家庭在经济蛋糕中获得更大份额，加上中国货币的逐步升值，可能有助于中国实现这一早该进行的投资向消费的转变。"