FOMC 降息，但未来宽松步伐可能放缓 - 富国银行

摘要

• 正如广泛预期，FOMC 在今天的会议上将联邦基金利率目标区间下调了 25 个基点。然而，一位倾向于维持利率不变的委员会成员持不同意见。
• 会后声明中的措辞被更改，以表明进一步宽松可能会以较慢的速度进行。
• 所谓的“点阵图”中 2025 年的中位点上调了 50 个基点。9 月，FOMC 成员中位预期明年政策宽松 100 个基点。今天的中位预测预计明年仅降息 50 个基点。
• 明年点图的广泛分散可能反映了新政府可能采取的政策议程的一些不确定性。值得注意的是，2025 年核心 PCE 通胀预测范围大幅扩大。

美联储降息但前瞻性指引偏鹰派

正如市场普遍预期，美联储公开市场委员会（FOMC）在今天的政策会议上将联邦基金利率目标区间下调了25个基点。FOMC目前已将其目标区间从5.25%-5.50%的峰值下调了100个基点，9月份下调了50个基点，11月份下调了25个基点，今天又下调了25个基点。尽管委员会今天放松了政策，但我们认为这一决定是“鹰派”降息。

首先，克利夫兰联邦储备银行行长贝丝·哈马克今天持不同意见，投票决定维持利率不变。在这方面，鲍威尔主席在会后新闻发布会上指出，今天比11月份“更接近”降息25个基点。其次，委员会对其会后声明进行了显著修改。 11 月 7 日，在上一次 FOMC 会议之后发布的声明包含以下条款：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整时……”该条款暗示 FOMC 上个月认为将在未来几个月继续放松政策。该条款在今天的声明中被改为：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的程度和时间（重点是我们）时……”该条款的重新措辞对我们而言意味着 FOMC 现在可能会在下一两次会议上暂停，以确定额外放松多少政策是合适的。

FOMC 今天还发布了其季度经济预测摘要 (SEP)。正如我们在最近的 Flashlight 报告中预测的那样，2025 年实际 GDP 增长的中值预测略有上调，明年年底的失业率预测从 9 月份的 4.4% 下调至今天的预测中的 4.3%，而 2025 年的核心 PCE 通胀率从 2.2% 上调至 2.5%。因此，所谓的“点阵图”中的中值点在 2025 年上升了 50 个基点。9 月份，FOMC 成员中值认为，2025 年底联邦基金利率的目标区间为 3.25%-3.50% 是合适的。而今天的 FOMC 成员中值认为，3.75%-4.00% 的区间是合适的。换句话说，现在中间派成员认为，如果情况按预期发展，明年仅需额外放松 50 个基点。

话虽如此，明年的预测点却非常分散。最鸽派的委员会成员认为，明年额外放松 125 个基点是合适的，而最鹰派的成员则认为不会在今天的水平上进一步降息。这种分散可能反映了即将上任的特朗普政府可能在 2025 年推行的政策议程的不确定性。值得注意的是，美联储认为核心 PCE 通胀是衡量潜在消费者价格通胀率的最佳指标，而 FOMC 成员对明年核心 PCE 通胀的预测范围在 9 月至 12 月之间显著扩大。9 月份预测的 2025 年核心 PCE 通胀范围为 2.1% 至 2.5%。今天的 SEP 范围扩大至 2.1% 至 3.2%。一些 FOMC 成员可能认为，如果关税上调生效，明年的通胀将会上升。（有关关税对宏观经济影响的进一步讨论，请参阅我们 7 月份撰写的报告。）

总之，今天的 FOMC 会议让我们相信，除非出现一些戏剧性的意外发展，否则委员会很可能会在 1 月 29 日的下次会议上维持利率不变。然而，我们认为 FOMC 明年将继续放松政策，尽管速度会比过去几个月慢。鲍威尔主席似乎支持这一预期，他在新闻发布会上指出，货币政策立场“比以前更接近中性”，但该政策“仍然具有显著的限制性”。