美联储降息即将到来 - 丹斯克银行

今日焦点

今日焦点将集中在今晚的 FOMC 会议上。我们预计降息 25 个基点，但市场也完全忽略了这一点。除了利率决定，市场还将关注最新的利率预测，尤其是 FOMC 对终端利率水平的最新看法。我们认为鲍威尔主席将在讲话中保持中性基调，但他仍有可能口头上为放慢降息步伐打开大门。有关更多详情，请参阅美联储预览：衡量中性，12 月 13 日。

英国 11 月通胀数据将于欧洲中部时间 8:00 公布，这将是值得关注的数据。焦点是服务业通胀，预计该通胀将继续显示出在 5% 左右的粘性迹象。再加上本周鹰派数据的意外，这将支持我们呼吁英国央行明天暂停加息。

今天的日历还包括 11 月欧元区通胀最终数据，该数据将提供有关服务业成分下降背后驱动因素的详细信息。此外，欧洲央行的莱恩和穆勒将在中午前发布消息。

经济和市场新闻

在美国，11 月零售销售数据接近预期，同比增长 0.4%，这是通过对照组（剔除波动性最大的成分）衡量的。汽车销售和在线销售贡献了积极影响，而其他更多非必需品类别（家具、电子产品、餐馆）的销售增长则有所减弱或出现负增长。这可能是消费者更加谨慎的信号，但当然，月度数据一如既往地不稳定。

在德国，12 月 IFO 指数从 85.7 降至 84.7，降幅超过预期，这主要归因于对经济的预期降低。对当前形势的评估略有回升，这与本周早些时候的可比 PMI 调查显示的情况一致。总体而言，德国经济的软指标继续表明第四季度活动萎缩。

在法国，穆迪昨日下调了几家主要银行的评级，此前上周，由于法国政府垮台和 2025 年预算案被否决，法国的主权评级被下调。10 年期法国-德国政府债券收益率利差目前为 80 个基点，但我们认为该利差很有可能在明年初升至 100 个基点。

在英国，截至 10 月的三个月内，工资增长（不包括奖金）从 5.0% 升至 5.2%，高于预期。此外，11 月就业人数减少了 35,000 人，职位空缺减少，10 月失业率稳定在 4.3%。再加上强于预期的 PMI，本周英国发布的数据迄今为止凸显了英国央行为何将在宽松周期中继续落后于欧洲同行。

股票：昨日全球股市走低，板块轮动有些不寻常，非必需消费品和医疗保健板块均表现优异。然而，更有趣的是，我们最近观察到的领头羊非常狭窄。再举几个例子：道琼斯指数已经连续九天下跌，这是45年来从未发生过的。与此同时，纳斯达克指数昨天创下了历史新高。此外，特斯拉在过去十个交易日中有九个交易日上涨，为非必需消费品板块的出色表现做出了重大贡献。这里的重点是，我们没有任何宏观经济、微观经济或货币政策新闻可以解释或证明这种轮换。然而，美国存在独特的政治和首席执行官情况，再加上投资者正在寻找赢家的繁荣市场。昨天在美国，道琼斯指数下跌0.6%，标准普尔500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.3%，罗素2000指数下跌1.2%。亚洲市场今早涨跌互现。欧洲期货小幅走低，而包括道琼斯指数在内的美国期货小幅走高。

固定收益：周二欧洲利率市场平静，大部分交易都在英国市场。高于预期的英国工资数据推动 10 年期英国政府债券收益率上涨 8 个基点，而英国央行银行利率在 2025 年底前的隐含变化从 -70 个基点上升至 -55 个基点。我们的预测是 -150 个基点，这意味着未来 12 个月英国利率存在相当大的下行风险。昨日，各期限的 EGB 收益率与 UST 曲线基本持平。5 年期欧元通胀掉期利率回落至 2%，整个交易日下跌 3 个基点。

外汇：在今晚美联储会议前，欧元/美元继续在 1.05 附近交易，美元/日元在 153-154 之间交易。英镑走强，英镑兑美元回升至 1.27，而澳元兑美元继续下滑。英镑兑美元回升至 1.27。美元/加元突破 1.43，创下多年新高。欧元/瑞典克朗在风险偏好不佳的情况下抹去了昨日的部分损失，交易价为 11.50，而欧元/挪威克朗则在 11.75 附近徘徊。