市场预期特朗普将以激烈的关税政策开启总统任期，欧美两地担忧点各有不同

随着我们走向年底的资金流动，尽管 2025 年前景普遍看好，但美元可能因头寸平仓和年底外汇/股票比率重新平衡而走弱。

除非美国数据意外疲软，否则今后几周宏观经济形势可能并不乐观。市场越来越预期特朗普总统将以激进的方式开始其任期，对与美国存在大量贸易顺差的国家征收一连串关税。这种预期可能会对市场动态产生重大影响，重塑典型的年初货币市场。

在中国，经济数据疲弱继续迫使国内政策制定者加大政策刺激力度，以刺激国内需求。继上周宣布这一消息后，很明显中国将放松财政和货币政策，以促进未来一年的增长。本周，中国国债收益率跌至新低，10 年期国债收益率达到惊人的 1.72%，仅本月就下降了 30 个基点。市场传言称，中国人民银行 (PBoC) 可能会在年底前进一步下调存款准备金率。中国国债收益率持续下降可能导致人民币进一步贬值，尤其是在美国预计将于明年初开始对中国进口产品加征关税的情况下。

与之形成鲜明对比的是，美债收益率本月出现反弹，扩大了美国和中国之间的债券收益率差距。10 年期美国国债收益率已从 12 月 6 日的 4.13% 低点回升，接近近期高位 4.40% 附近。尽管市场预计美联储本周将进一步降息 25 个基点，但美债收益率仍出现上涨。

美联储对未来降息的最新指引将对本周联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议后美元的走向至关重要。包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的美联储官员最近的言论表明，他们对降息的态度更为谨慎。问题是，美联储会维持多长时间按兵不动？美联储战略的这种转变可能会对全球货币市场产生重大影响，尤其是影响美元与其他主要货币的波动。

债券市场状况
由于市场猜测美联储可能在 1 月份暂停加息，共同基金积极减持债券，导致美国国债收益率飙升。尽管周三美联储可能降息 25 个基点，但长期资产的持续抛售凸显了市场情绪的变化。过去三周，共同基金已清算了约 4% 的长期持仓，随着支持性快速资金流的消退，累积影响正在显现。现在，随着年底临近，市场参与者正在平仓，并可能将 10 年期国债收益率推高至 4.45% 以上。

即将公布的 PCE 通胀数据可能会使情况进一步复杂化，预计月率增长 0.2%，而最近核心通胀月率增长 0.3%，巩固了美国“3% 通胀经济”的地位。这一背景支持了美联储将在 2025 年初暂停加息的观点，尤其是在即将上任的特朗普政府可能出台不可预测的经济政策的情况下。

欧元区焦点则截然不同，焦点是国内经济增长而非通胀。近期通胀数据低于欧洲央行 2% 的目标，表明市场对长期前景的悲观情绪根深蒂固，导致欧洲债券收益率率走低，而美国债券收益率则在上升。