欧洲：在危机中锻造 - 渣打银行

预计 2025 年增长乏力，衰退风险高，欧央行被迫采取宽松政策。如果关税结果较为温和，或者欧洲消费者具有弹性，则有可能缓解下行风险。渣打银行经济学家克里斯托弗-格雷厄姆（Christopher Graham）指出，通过财政、贸易或制度渠道做出更有力的政策反应也是可能的。

创造性的解决方案

"过去几个月，我们撰写了大量文章，探讨欧洲面临的结构性经济问题，以及即将上任的美国政府带来的贸易和对外贸易风险。我们认为至少值得从乐观的角度考虑。特朗普对关税的态度、各国将受到怎样的影响以及欧洲谈判 "例外条款 "的努力是否成功，这些都存在很大的疑问，因此有可能出现一个较为温和的关税结果。随着利率的下跌和劳动力市场的持续紧张，明年欧洲消费者也有可能更有弹性。"

"但欧洲如何应对其经济问题也很重要。'在危机中锻造'指的是欧盟创始者之一让-莫内（Jean Monnet）的信念，即欧洲一体化将由周期性危机推动。我们已经看到欧洲机构在经历了以往的经济挑战后变得更加强大；明年的逆风--新出现的关税战或美国对该地区安全担保的改变--可能会催化类似的进步。而在这方面，从完成银行业和资本市场联盟到解决欧洲的竞争力问题，政策制定者有很多可以追求的目标。"

"然而，我们认为目前缺乏在这些领域推进的政治意愿；我们也认识到，从以往的危机中出现的向'更欧洲'的不可阻挡的转变，遭遇到了越来越多民粹主义政党，这可能会对现在进一步的欧洲一体化形成一股反作用力。财政方面似乎更有可能取得进展。我们认为再次暂停财政规则是不现实的，但有可能对这些规则采取更大的灵活性，同时有可能就增加共同借款达成一致。