加拿大央行再次兑现承诺 - 富国银行

摘要

• 加拿大央行 (BoC) 在今天的公告中宣布连续第二次大幅降息 50 个基点，将政策利率降至 3.25%。
• 尽管承认经济增长总体放缓，但加拿大央行的经济评估有些平衡，指出经济中既有强势领域，也有弱势领域。在此背景下，央行暗示未来将采取更为渐进的宽松步伐，称自 6 月以来利率已大幅下调，将逐一评估政策利率的进一步下调。
• 我们认为，今天的公告反映了加拿大央行货币宽松计划的一些前期准备。我们的基本预测是，加拿大央行将在 1 月、3 月和 4 月将政策利率下调 25 个基点，这将使政策利率在 2025 年第二季度达到 2.50% 的低点，比我们之前的预测要早。风险倾向于进一步宽松，特别是如果加拿大经济增长弱于预期，或美国关税政策比预期更为激进。

加拿大央行大幅降息，但立场不再鸽派

加拿大央行连续第二次降息，将政策利率大幅下调 50 个基点，降至 3.25%。这一决定符合普遍但并非一致的预期。同时，加拿大央行的举措似乎反映了其货币宽松计划的一些“前期准备”。我们仍然认为加拿大央行将把政策利率下调至 2.50% 的低点，但预计它将在 2025 年第二季度达到这一水平，比我们之前的预测要早。

今天决定的主要评论包括：

• 加拿大第三季度 GDP 增长速度为 1%，低于预期，第四季度 GDP 似乎也低于预期。
• 在立场不再鸽派的方面，稳健的消费者支出和房地产活动的回暖表明，较低的利率开始刺激家庭支出。虽然工资增长放缓，但相对于生产率而言，工资增长仍然较高。
• 加拿大央行在更为温和的立场方面指出，商业投资疲软，加拿大移民减少可能意味着明年 GDP 增长放缓，并表示美国可能对加拿大出口产品征收新的关税，这增加了前景的不确定性。
• 总体而言，加拿大央行表示，经济仍然处于供应过剩状态，增长似乎低于 10 月份的预期。

在这些关于经济前景的相对平衡的评论背景下，加拿大央行的指导意见与未来更渐进的宽松步伐一致。央行表示，“自 6 月以来，它已大幅下调政策利率。展望未来，我们将逐一评估进一步下调政策利率的必要性。我们的决定将以收到的信息和我们对通胀前景影响的评估为指导。”

麦克勒姆行长进一步阐述了这一指导意见，他表示“货币政策不再需要明显处于紧缩范围”，随着政策利率大幅降低，“如果经济大致按照预期发展，我们预计货币政策将采取更加渐进的方式。”加拿大央行尚未表示的一件事是，它认为有必要采取宽松的货币政策。

总体而言，我们认为今天的声明反映了加拿大央行货币宽松计划的前期投入。由于总体通胀率达到 2% 的目标，核心通胀率仅略有加快，央行有进一步降低利率的灵活性，而其指导意见表明，降息幅度将较小，为 25 个基点。加拿大央行的指导意见也与将政策利率降至中性区间相一致，加拿大央行目前估计该区间在 2.25% 至 3.25% 之间，而不是低于该中性区间。根据这一指导意见，我们的基本预测是加拿大央行将在 1 月、3 月和 4 月将其政策利率下调 25 个基点，这将使政策利率在 2025 年第二季度达到 2.50% 的低点。风险倾向于进一步宽松，尤其是如果加拿大经济增长弱于预期或美国关税政策比预期更为激进的话。我们还认为，经济增长乏力和加拿大央行持续的宽松政策与中期内加元走弱相一致。我们预测，到 2026 年第一季度末，美元/加元汇率将达到 1.5000。