今日焦点：FOMC 会议纪要 - 丹斯克银行

今日焦点

今晚，FOMC 将公布 11 月会议纪要。市场对美联储是否会在 12 月继续降息仍存在分歧，因此任何有关最有可能的政策利率路​​径的线索都将受到密切关注。下午，我们将收到经济咨商会消费者信心指数。

在瑞典，瑞典央行副行长 Anna Seim 将讨论中性利率的概念。Erik Thedéen 上周在丹麦银行发表演讲时表示，Seim 今天提出的观点应被视为董事会和瑞典央行的共同观点。演讲将于欧洲中部时间 08:30 在其网站上发布，并将进行网络直播。欧洲中部时间 08:00，瑞典统计局将公布 10 月份的生产者价格，鉴于 11 月份能源价格大幅上涨，这已经是旧闻了。话虽如此，瑞典央行表示，只要没有第二轮效应，它（价格上涨）就不会影响货币政策。

隔夜至周三，新西兰储备银行 (RBNZ) 将召开货币政策会议。我们预计官方现金利率将下调 50 个基点，此前 10 月的会议上也曾采取过类似举措。市场甚至猜测，此次降息 75 个基点的可能性很小。

经济和市场新闻

隔夜发生了什么

在美国，当选总统唐纳德·特朗普表示，他将在就职第一天对所有从加拿大和墨西哥进口的美国产品征收 25% 的关税。此外，他还将在现有的中国商品关税基础上额外增加 10% 的关税。特朗普表示，关税将持续到药品（尤其是芬太尼）和移民停止跨越美国边境为止。美元在宣布这一消息后走强。

在中东，上周开始出现有关以色列和黎巴嫩即将达成停火协议的谣言，现在似乎一项结束敌对行动的协议已经非常接近达成。当选总统唐纳德·特朗普此前曾向以色列总理内塔尼亚胡表示，他希望在就职前结束黎巴嫩和加沙的战争。因此，内塔尼亚胡愿意与真主党签署协议，可能是他取悦特朗普的努力的一部分，并确保他仍能得到美国的支持，以开展他在加沙的剩余活动，并可能针对伊朗。受停火消息的影响，油价昨日下跌，但我们强调，该地区的局势仍然十分紧张，特朗普的连任也增加了不可预测性。

昨天发生了什么

在德国，11 月 Ifo 指数从 10 月的 86.5 略微下降至 85.7（共识：86.0），降幅略高于预期。下降的原因是，对当前经济形势的评估跌至新冠疫情以来的最低水平。相比之下，对未来形势的预期略有上升。由于 Ifo 指数与 PMI 同步下降，德国经济形势可能在 11 月变得更糟。由于就业率也开始下降，我们预计经济在第四季度可能停滞或略有萎缩，我们也不认为 2025 年第一季度会出现增长。

欧洲央行首席经济学家莱恩昨天表示，货币政策不应长期保持紧缩，否则通胀可能会低于目标。欧洲央行似乎越来越担心货币政策可能会对通胀产生负面影响，正如维勒罗伊和纳格尔上周所说的类似的话。市场​​上有猜测称，欧洲央行将加快货币宽松速度，目前市场预计 12 月降息 50 个基点的可能性略低于 50%。

股市：昨日全球股市走高，周期性股票表现优异，VIX 指数在缺乏重大新闻的一天内走低。三个关键发展引人注目：小盘股大幅跑赢大盘、科技股表现不佳以及美国债券曲线长端大幅下跌。对我们来说，最有趣的是小盘股的表现。鉴于宏观经济形势良好、即将放松管制、货币政策宽松以及美国大选后收益率曲线的长端并未像人们担心的那样暴涨，这种风格的表现有理由脱颖而出。此外，投资者在大选前一直减持这种风格，目前其交易价格远低于大盘股。

昨日美国道琼斯指数上涨 1.0%，标准普尔 500 指数上涨 0.3%，纳斯达克指数也上涨 0.3%，罗素 2000 指数飙升 1.5%。

今早亚洲市场涨跌互现，而欧洲期货下跌约 1%。这是由于特朗普总统在言辞上发起贸易战。尽管他在 Truth Social 上发布消息暗示要征收高额关税，但今早亚洲市场的韧性值得注意。这可能归因于特朗普关注 10% 而不是 60% 的关税。昨天，加拿大和墨西哥是首批目标，特朗普提议征收 25% 的关税，理由是毒品和移民问题。重要的是要记住，美国从加拿大进口的最大商品是能源，很难想象美国会对能源征收 25% 的关税。

固定收益：在斯科特·贝森特被任命为新任美国财政部长后，全球债券收益率继续下跌。由于 10 年期美国国债收益率下跌约 13 个基点，而 2 年期美国国债收益率下跌 10 个基点，因此反弹是由曲线的长端推动的。

外汇：尽管昨天外汇市场相对平静，但今天上午，特朗普关税担忧再度升温，加元、墨西哥比索和人民币承压，因美国威胁对中国进口产品征收 10% 额外关税，并对所有来自美国邻国的进口产品征收 25% 关税。不出所料，美元是今天上午为数不多的赢家之一，我们将密切关注斯堪的纳维亚半岛未来几个小时的开盘情况。