美国和墨西哥：特殊伙伴 - 法国巴黎银行

唐纳德·特朗普当选美国总统引发了人们对保护主义措施将加强的担忧。关税将适用于美国所有贸易伙伴的所有产品。除了主要针对的国家中国之外，墨西哥对这种政策的宏观经济和金融后果的担忧也急剧上升。

墨西哥现在是美国的主要贸易伙伴（占进口额的 15%），领先于中国（13%）。自 2018 年（特朗普第一任期内）美国对中国产品征收关税，以及随后因疫情导致价值链缩短以来，墨西哥在美国进口总额中的市场份额在过去十年中有所增长。

墨西哥对美国的出口（占总出口的近 85%，或 GDP 的近 30%）已经多样化，现在在与美国相关的价值链中占比越来越大。然而，墨西哥出口增加值的份额仍然相对较低，根据 Comtrade 数据库，约为 11%，远低于经合组织的平均水平（22%）。

正是在这种背景下，关于修订美国、墨西哥和加拿大之间的贸易协定（UMSCA，自 2020 年 7 月起生效，并将于 2026 年中期进行审查）的谈判将很快开始。即将上任的特朗普政府已经给墨西哥政府施加了很大压力。主要要求是实施更严格的反移民政策，严格控制含有中国输入的商品的进口，并控制中国在墨西哥的投资（尽管这仍然很小，占总外国直接投资的不到 2%）。贸易协定提供的针对单方面提高关税的保护甚至可能受到墨西哥司法系统正在进行的改革的威胁。如果这项改革真的实施，司法独立将不再得到保证，这将成为贸易协定中的一项选择退出条款。

即将上任的特朗普政府最终将采取的策略尚无法确定。然而，我们认为，鉴于两国经济的融合，终止贸易协定的可能性极小。尽管力量平衡仍然有利于美国，但与墨西哥的贸易大幅减少最终将对两国经济产生不利影响，尤其是在对中国（或与其融合的其他新兴国家）的贸易报复不断加剧的背景下。然而，墨西哥经济将受到更严重的打击，主要是在短期内，通过汇率贬值、进口通胀和外国工人汇款下降。