欧元区采购经理人指数疲软引发对增长前景的担忧 - 丹斯克银行

今天焦点

今天，德国将公布 11 月份的 Ifo 增长指标。继上周五德国采购经理人指数（PMI）下降之后，Ifo指数也将下降。一致认为 11 月指数将从 10 月的 86.5 降至 86，这仍然表明德国经济处于疲软状态。

欧央行首席经济学家莱恩将在下午发表讲话。

本周我们将关注周二的 FOMC 11 月会议纪要。市场将寻找有关政策利率路径的线索，因为市场对美联储是否也会在 12 月降息存在分歧。周三，纽储行将公布利率决议，我们预计将降息 50个基点。美国还将公布 PCE 数据。周四，我们将收到欧元区的地区通货膨胀数据，周五，我们将收到欧元区的全部闪电 CPI 指数。同样，周五我们将收到瑞典 GDP、挪威失业率和零售业销售以及日本东京 CPI。

经济和市场新闻

隔夜新闻

在中国，中国人民银行向银行业系统注入了约1,240亿美元的一年期政策性贷款。这一措施旨在帮助中国银行业应对临近年底的流动性压力。过去几个月来，中国一直在加大力度降低债务风险，刺激陷入困境的经济。

周五情况

美国的采购经理人指数（PMI）表现强劲，尤其是服务业活动增长依然强劲（57.0；10 月为 55.0）。值得注意的是，服务业产出价格指数降至2020年5月以来的最低水平。稳健的增长和温和的价格压力正是美联储喜欢看到的。制造业新订单数据支持美国与世界其他地区的背离情况。国内新订单指数小幅回升至 47.9（原为 46.8），但新出口订单指数骤降至 43.9（原为 49.1）。

在欧元区，采购经理人指数从 10 月份的 50.0 降至 48.1，表明欧元区经济在今年最后一个季度滑入收缩区间。市场一致预期采购经理人指数将保持不变。下降的原因是服务业采购经理人指数从 51.6 跌至 49.2，制造业从 46.0 跌至 45.2。今天的 PMI 增加了我们对欧元区经济近期增长前景的担忧。今年最后一个季度的 GDP 增长环比可能在 0.0% 左右。明年第一季度的前景也变得更加糟糕。不过，由于我们期待欧央行大幅放宽政策，而且由于劳动力市场保持强劲，实际工资增长将增加私人消费，因此我们仍预计明年经济增长将回升。

欧洲央行行长维勒鲁瓦在谈到货币政策时表示，欧洲央行并没有落后于形势，他预计欧元区正在实现经济软着陆。但他表示，他们正在密切关注通胀低于预期的风险，从而维持过于严格的货币政策。欧央行的纳格尔在谈到货币政策时也表示，尽管 PMI 疲软，但他将等待欧央行 12 月份的经济预测，然后再准备对 12 月份的利率决定表态。不过他指出，2025 年还会有更多的利率下调。我们预计欧央行将在 12 月会议上降息 25 个基点。

在英国，我们也得到了疲软的采购经理人指数。综合指数为 49.9（预期：51.7，前值：51.8），服务业指数为 50.0（预期：52.0，前值：52.0），制造业指数为 48.6。调查指出，投入成本上升、对商业前景的担忧、商业活动下降以及产出价格通胀放缓。需要注意的是，正如之前所指出的，秋季声明（英国财政预算）可能会对信心下滑产生一些影响。虽然英国央行将在 12 月继续按兵不动，但我们认为这表明英国将在 2025 年加快宽松步伐，这与我们的预测一致。我们预计 2025 年年底银行业利率为 3.25%。

在瑞典，瑞典央行行长 Erik Theddéen 在丹斯克银行的一次活动中发表了讲话。他明确表示不打算发出任何新的货币政策信号。不过，他说瑞典央行并不热衷于负利率和再次量化宽松，这一点很有意思。相反，他们希望看到与财政政策更好的政策组合，并得到财政政策的支持。

股市：周五全球股市走高，尽管美国和欧洲的股票板块之间存在显著背离。这主要是由于短期采购经理人指数（尤其是服务业）的结果大相径庭，导致欧洲收益率走低，而美国收益率则在短端曲线的带动下走高。毫不奇怪，银行业的差异最为明显。在欧洲，银行业的收益率较低，排名垫底，而在美国，银行业的收益率较高，超过标普 500 指数 1 个百分点。尽管周五欧洲公布的宏观经济数据令人失望，但本周仍以高位收尾，美国收益率在各种风格中占据主导地位，提升了投资者的价值偏好。在上周五和上周，小型封顶指数表现优异，罗素 2000 指数上周上涨了 4.5%。周五美国市场，道指 +0.97%，标普 500 +0.4%，纳斯达克 +0.2%，罗素 2000 +1.8%。亚洲市场今早也稳健飘绿，中国股票逆势上涨。欧洲时段和美国时段的期货今早均呈现稳健涨幅。

债市： 在疲软的欧洲采购经理人指数数据的支撑下，周五欧洲和美国债券收益率均出现了大幅下跌，收益率曲线也出现了像样的看涨者陡峭化。鉴于欧元区经济疲软，欧美之间的背离仍在持续，欧元兑美元和 10 年期美国国债-债券利差已从 9 月中旬的 150bp 扩大到 210bp-215bp 。今天上午，我们看到市场对斯科特-贝森特（Scott Bessent）被确认为新任美国财政部长做出了积极回应，因为美国国债收益率在亚洲交易时段有所下降。他被认为是一个更传统的人选，有望给美国经济带来一些稳定性，并专注于控制财政支出。

外汇： 上周外汇市场的特点是，一方面美元持续表现良好，另一方面欧洲外汇市场则严重表现不佳。尤其是中东欧国家一直承受着压力，尽管糟糕的采购经理人指数（PMI）在进入周末前给欧元增加了压力，但其现货周跌幅甚至大于单一货币。加元和澳元持续表现良好，这也解释了为什么挪威克朗的表现出人意料地好，尽管挪威货币的价格走势通常与欧洲外汇走势较为接近。英镑/瑞郎、瑞典克朗和英镑都是主要货币中表现不佳的货币，但仍然是对美元损失最小的欧洲货币之一。最后，在美国大选后美国利率引发的挫折之后，日元已经企稳。