英国服务业通胀胶着将令英国央行逐步降息

进入冬季，英国的服务业通货膨胀率将反弹至 5%左右，而 1 月份的总体消费者物价指数（CPI）可能接近3%。这降低了英国央行在12 月降息的可能性，但在春季，我们认为英国央行仍有很大可能加快宽松周期。

英国 10 月份的服务业通货膨胀比经济学家一致预期的略热。但 5%的通胀率仅比 9 月份略高，符合英国央行（和我们自己）的预测。但有趣的是，当我们深入研究细节时，你会发现近期通胀粘性主要体现在银行业似乎认为不那么重要/不能说明通货膨胀 "持续性 "的类别上。

比如租金，10 月份的环比涨幅特别大，不过这可能与社会租金有关，因为社会租金每季度才更新一次。机票和包价假期这些以波动著称的类别也是服务业通货膨胀回升的部分原因。

英国央行喜欢剔除这些因素，关注所谓的 "核心服务 "通货膨胀。虽然没有一个统一的定义，但我们在下图中仿效英国央行之前所做的工作，首选的衡量标准是从 4.8% 下跌到 4.5%。这与头条服务业数据告诉我们的情况完全不同。

核心服务业 "通货膨胀的下跌速度快于总体数字

核心服务基于 2024 年 5 月货币政策报告中使用的衡量标准

资料来源Macrobond, 荷兰国际集团计算

这对 12 月的英国央行决议有什么影响吗？我们对此表示怀疑，但请记住，在此之前我们还有另一个数据。我们和英国央行一样，预计未来四个月左右服务业通货膨胀率将反弹至5%附近，然后在第二季度转为大幅下跌。与此同时，一月份的总体通货膨胀率可能会接近 3%，但这主要是由于能源造成的。所有这些都意味着银行业目前很可能会继续其 "渐进式 "降息路线，这被普遍认为意味着每季度降息一次。我们预计下个月的会议将暂停降息。

但核心服务通胀的细微差别很重要。我们认为，尽管未来几个月可能不会继续，但下降趋势仍将持续。我们认为这意味着英国央行可以适时地更加积极地削减货币政策。把握时机并不容易，但我们认为，2 月份降息，3 月份再降息（此后连续降息）仍是合理的基本情况。