欧洲央行降息将有利于银行贷款质量 - 荷兰国际集团

加息带来的强劲提振已经结束。更多依赖收费收入而非单纯的净利息收入且具有并购潜力的银行处于更有利的地位。

欧洲央行转向降息以支持银行贷款质量

高利率的积极影响和（大部分）相对良好的贷款质量条件支撑了欧洲银行的基本面。虽然我们看到房地产和建筑等某些特定行业的不良贷款明显增加，但高利率带来的大幅收入增长迄今为止在很大程度上抵消了这些影响。

然而，欧洲央行正越来越多地转向降息模式，我们的经济学家预计到 2025 年上半年末，降息幅度将达到 125 个基点。我们预计降息将对净息差产生负面影响，尽管一些银行对这种影响的对冲相对较好。在当前的经济环境下，仅通过交易量增长来抵消这种影响可能具有挑战性。南欧银行可能会从预期更强劲的经济增长中获得一些支持。为了实现增长，我们认为重点正越来越多地转向费用和佣金收入，以及并购 (M&A)。

随着利率降低，对 NII 依赖程度较低的银行状况会更好

来源：ING、EBA

今年，我们看到欧洲银行并购领域比过去几年更加活跃。

两家欧元区主要银行仍在追求其目标，2025 年可能更好地表明这些故事最终将如何展开。两家银行都在各自的目标国家面临强烈阻力。

如果交易没有成功，我们将认为这是一个信号，表明尽管当局明显支持甚至鼓励，但由于存在大量（可能是非官方的）障碍，在欧元区实现并购仍然具有挑战性。

欧元区外围国家引领银行盈利能力走高

来源：ING、EBA

自欧洲央行开始一系列加息以来，根据 EBA 国家数据，我们看到欧盟银行的资产回报率提高了 25 个基点。在欧元区，爱尔兰、葡萄牙和意大利银行自 2022 年夏季以来的改善最为显著，2024 年希腊银行的改善最为显著。
强劲的发展反映了更高的净息差，这得益于欧洲央行在 2022 年 7 月至 2023 年 9 月期间加息的支持。西班牙银行也受益于更高的利率，但这种改善并没有显著影响它们的底线。荷兰银行处于中间位置。只有法国银行的利润率没有提高，这是由于当地法规导致其盈利能力落后，与德国银行一起处于较低水平。

加息有助于提高利润率

自 2022 年第二季度以来的净息差变化。

来源：ING、EBA

总体而言，积极的利润率影响抵消了迄今为止贷款质量相对较小的下降。自 2022 年夏季以来，欧盟银行的风险成本增加了 6 个基点，达到 51 个基点，而不良贷款 (NPL) 比率小幅上升 5 个基点至 1.9%。

主要是商业房地产 (CRE) 风险敞口较高的银行的贷款质量指标出现更强烈的减弱。卢森堡、奥地利和德国的银行的不良贷款率增幅最大，接近 40 个基点，这些国家的银行业都严重依赖房地产。

卢森堡、奥地利、德国和法国的不良贷款都在增加

不良贷款率变化，2024 年第二季度与 2022 年第二季度。

来源：ING、EBA

……受房地产相关贷款疲软的推动

自 2022 年第二季度以来的不良贷款率变化。

来源：ING、EBA

尽管有所增加，但总体水平仍低于欧元区外围国家的水平，欧元区外围国家仍承受着一些遗留的不良贷款负担。

问题最严重的贷款仍然在欧元区外围国家

来源：ING、EBA

下图显示了 39 家银行的不良敞口 (NPE) 在 2024 年上半年与 2023 年底（欧洲央行开始降息之前）的表现。对于这些银行，NPE 比率平均处于 1.4% 的低水平，仅比年底高出 3 个基点，包括不良和正常敞口减值的覆盖率略低于 58%。

此外，非金融企业的不良贷款敞口也有所增加，尽管平均仅增加了 3 个基点，但增幅最大的是那些同时向房地产交易对手方发放的不良贷款明显增加的银行。

不良贷款敞口增幅最大的银行是希腊、英国、比利时和德国的银行。其中，除希腊银行外，所有样本银行的不良房地产资产份额都有所增加。相比之下，西班牙、丹麦和意大利的银行均报告了与去年年底相比较低的不良贷款率，这与企业不良贷款率下降相吻合，尤其是房地产交易对手的不良贷款率下降。

不良企业贷款增幅最大的大多数国家的房地产贷款敞口也较弱

注：39 家银行的数据。

来源：ING，公司数据

就整体贷款质量而言，瑞典银行处于最高水平，对可能进一步走弱的覆盖范围较强。

问题风险敞口最高的是德国商业房地产银行，这些银行通过减值获得的直接覆盖往往相对有限，但通过抵押品和担保来补充支持。

然而，在国家层面，德国的不良风险敞口通常低于南欧。西班​​牙和意大利的银行不良风险敞口比率较高，减值覆盖率也略高，这可能会减轻进一步走弱对其收益的影响。

银行总体上对风险敞口走弱做好了充分准备，而较低的减值覆盖率表明未来风险更高

注：39 家银行的数据。

来源：ING，公司数据

总而言之，加息带来的强劲顺风已经结束，银行更多地依赖收费收入，而不是单纯的净利息收入，并购潜力略有提升。这应该包括德国、意大利、西班牙和法国的银行，尽管法国银行可能更多地受到主权担忧的影响。

欧洲央行降息应该会支持贷款质量。我们预计 2025 年的信贷成本仍将保持高位，但低于 2024 年的水平。虽然我们认为不良资产率较高且覆盖率较低的银行面临进一步疲软的风险更大，但不良资产率较高的银行也将从欧洲央行的宽松措施中受益最多。这对房地产等周期性风险较高的银行尤其有帮助。

虽然现在宣布解除禁令还为时过早，但预计欧洲央行降息将缓解明年贷款质量的一些压力。