美联储继续通过降息 25 个基点来放松政策限制 - 富国银行

摘要

• 正如广泛预期的那样，FOMC 在今天的政策会议上将利率下调了 25 个基点。这一决定是一致通过的。
• 委员会指出，在将通胀率恢复到 2% 的目标方面取得了进展，实现价格稳定和充分就业目标的风险大致平衡。
• 尽管自 9 月 18 日政策会议以来已降息 75 个基点，但货币政策立场仍然紧缩。也就是说，实际联邦基金利率仍高于大多数“中性”估计。因此，我们期待 FOMC 在即将召开的会议上进一步放松政策。
• 我们认为，FOMC 不会对即将上任的特朗普政府可能实施的潜在政策变化做出反应，直到这些政策更加完善。然而，如果关税或其他财政政策导致明年通胀率走高，那么我们认为名义联邦基金利率不会像我们在大选前预测的那样一路跌向 3%。

通胀和风险平衡取得进展导致降息

正如广泛预期，联邦公开市场委员会（FOMC）在今天的政策会议上决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.50%-4.75%。在达到5.25%-5.50%的峰值后，自9月份以来，FOMC已将利率下调了75个基点。今天降息25个基点的决定得到了委员会所有12名投票成员的一致支持。美联储理事米歇尔·鲍曼在9月18日的会议上对FOMC将联邦基金利率目标区间下调50个基点表示反对。鲍曼理事在那次会议上更倾向于只降息25个基点。

FOMC 今天会议后发布的声明与 9 月 18 日发布的声明类似。即委员会在今天的声明中指出，“通胀已朝着委员会 2% 的目标迈进”。在这方面，PCE 平减指数是美联储衡量消费者价格通胀率的首选指标，9 月份同比仅上涨 2.1%。此外，FOMC 判断“实现”其价格稳定和充分就业双重使命的风险“大致平衡”。因此，“为支持其目标”，FOMC 决定今天降息 25 个基点。

尽管最近降息，但政策立场仍然严格

最近发布的数据显示，2024 年第三季度实际 GDP 同比稳步增长 2.7%，10 月份失业率仅为 4.1%。如果经济表现如此良好，为什么要降息呢？原因是，以实际联邦基金利率（即名义利率减去基本通胀率）衡量的货币政策立场目前是限制性的。事实上，鲍威尔主席在会后新闻发布会上指出了政策的限制性立场。“中性”实际联邦基金利率，即既不刺激经济也不抑制经济的实际利率，是不可观察的。然而，大多数分析师估计，中性实际利率在 1% 左右。由于实际联邦基金利率目前高于 2%，美联储政策制定者显然判断他们需要通过下调名义联邦基金利率来降低政策限制的程度。否则，他们就有可能面临经济活动大幅减速的风险，这可能会使失业率上升到大多数美联储官员无法接受的水平。

2024 年最后一次 FOMC 会议将于 12 月 18 日举行，我们目前的预测是，随着 FOMC“感觉”到回归中性，该会议将再次降息 25 个基点。然而，正如我们在最近的一份报告中指出的那样，即将上任的特朗普政府可能对美国许多贸易伙伴征收的关税大幅增加，可能会导致通胀在实施后走高。我们认为，FOMC 不会在即将召开的会议上根据其认为即将上任的政府可能采取的行动做出政策决定。相反，委员会将等到政策更加完善，对其影响有更好的理解后，再做出自己的反应（如果合适）。我们最近的预测是在选举前编制的，预计 FOMC 将在 2025 年底前将联邦基金利率目标区间下调至 3.00%-3.25%。（在计票之前，我们不会对选举结果做出假设）。但如果即将上任的特朗普政府确实征收高额关税或采取其他通胀政策，那么我们认为联邦基金利率明年可能会触底，接近 4%，而不是 3%。