美联储回顾：总体情况良好 - 丹斯克银行

• 美联储在 11 月会议上降息 25 个基点，符合普遍预期。
• 鲍威尔几乎没有发出任何新的政策信号。尽管存在政治不确定性，但鲍威尔确认美联储仍处于良好状态，通胀正在降温，经济仍然稳定。
• 市场反应微乎其微。市场预计美联储在 12 月会议上再次降息 25 个基点的可能性约为 65-70%。我们对我们的预测没有做出任何改变，并且仍然预计在 2025 年上半年的每次会议上都会继续降息。

尽管本周所有人的目光都集中在特朗普的选举胜利上，焦点转向了他的扩张性和潜在的通胀财政政策计划，但美联储还没有过度担心。鲍威尔明确表示，选举结果不会对短期政策产生任何影响，即使从长远来看，财政政策当然会影响经济。就目前而言，只要我们对政策变化细节知之甚少，就根本“没有什么可建模的”。从个人角度来说，当被问及如果特朗普要求他辞职，他是否会辞职时，鲍威尔的回答非常坚定：“不会”。

在所有政治不确定性中，美联储仍然处于良好状态。经济基础稳固，通胀继续降温，劳动力市场不再是通胀的源头。鲍威尔指出，9 月份会议上公布的数据总体上比预期要强一些，下行风险已经缓解，但他避免讨论这将如何影响 12 月会议及以后的利率前景。

鲍威尔强调，未来所有选项都还在考虑之中，包括如果劳动力市场意外走弱，加快降息速度，但如果美联储估计其接近中性的速度比预期的要快，也会放慢宽松步伐。美联储正密切关注通胀预期，鲍威尔提到，他注意到选举结果公布后市场预期近期有所上升。尽管如此，经调整后，当前 5 年期远期利率 (2.55%) 仍非常接近长期目标 (0.3-0.4%)。此外，大多数基于消费者和商业调查的指标已非常接近美联储的目标。

虽然我们同意美国经济并不急需更宽松的货币环境，但我们也认为美联储没有理由再推迟回归中性。当前职位空缺与失业求职者的比例仍低于疫情前的水平，尽管目前裁员人数仍处于较低水平，但人数仍在继续上升。当劳动力市场呈降温趋势，前瞻性通胀指标接近目标时，美联储可能会在未来的会议上继续以 25 个基点的稳定间隔降息。

如果特朗普的政策计划引发通胀预期更持续的上升，那么 12 月暂停加息可能是合理的。此外，如果更多的扩张性财政政策表明中性利率将上升，那么我们认为美联储可能会以低于我们目前的终端利率预测（3.00-3.25%）的速度结束宽松周期。市场预计 12 月暂停加息的可能性为 30-35%，但目前，我们对美联储的预测没有改变。