执行简报：软着陆继续 - 丹斯克银行

即将到来的美国大选吸引了异常多的市场关注。通常，选举对金融市场的影响相对较小，因为政治权力的更迭只会逐渐且不可预测地影响经济政策。然而，在目前美国公共财政已经非常不可持续的情况下，市场对这样一种看法很敏感：共和党总统在国会两院都占多数（“大获全胜”），将进一步放松财政政策——尽管目前还不清楚这是否真的会发生。此外，唐纳德·特朗普大幅提高关税的政策可能会对货币市场产生重大影响，并对其他国家产生负面影响，但值得注意的是，如果美国放松财政政策，在其他条件相同的情况下，尽管关税提高，但美国进口的需求也会增加。民意调查并未指向明确的赢家，而且明确的选举结果可能需要很长时间才能出现，因此这种不确定性可能会持续一段时间。如果共和党获胜，我们也可能会对他们的政策长期不确定。

经济数据大多继续支持全球经济软着陆的前景。美国第三季度 GDP 环比增长 2.8%，核心通胀率接近 2% 的目标。10 月份就业人数仅增加 12,000 人，为疫情爆发以来的最低月度增幅。不过，这一数字很可能受到天气事件和罢工的影响。劳动力市场的整体情况更符合非常缓慢的降温趋势。美联储逐步降息的路径仍然清晰。

欧元区第三季度经济增长强于预期，环比增长 0.4%（年化增长 1.6%），高于大多数长期潜力预测。不过，这一数字在一定程度上受到法国奥运会和德国第二季度经济增长下调的推动。从基本数据来看，欧元区两个最大的经济体仍然显得疲软，而南欧（尤其是西班牙）则继续保持强劲增长。 9 月份，整个地区的失业率创下 6.3% 的新低，而 10 月份的通胀率恰好达到 2% 的目标。由于经济增长存在潜在疲软，我们仍预计通胀压力将减弱，而欧洲央行显然担心这可能导致通胀率重回过低时期。因此，我们调整了我们的前景，现在预计欧洲央行将连续降息 25 个基点，到明年 9 月，存款利率将从目前的 3.25% 降至 1.5%。然而，鉴于近期数据相当不错，我们认为下次会议上降息 50 个基点的可能性很低。

PMI 数据显示，中国经济在 10 月份回升，但我们仍在等待计划中的刺激措施的具体细节来判断前景。日本的选举结果尚不明朗，并对经济政策（包括货币政策）提出了一些疑问，我们继续预计加息，但时间尚不确定。在英国，政府的预算计划再次引发了人们对财政状况的担忧，因为该计划暗示，未来五年将额外借款近 1500 亿英镑。前景仍表明英国将降息，但降息速度不会像欧洲其他国家那么快。