欧央行行长拉加德确认前进方向明确

市场

核心债券价格收盘接近/低于周一抛售低点，不过盘中尝试了非常短暂的反弹。美国短期国债收益率在收高达 2 个基点，德国收益率收高 2.5 - 3.5 个基点。在隔夜的亚洲交易中，美债期货不断偏离。我们之前曾指出，这一走势加上美元走强（欧元/美元自 8 月 1 日以来首次收于 1.08 以下），是美国总统大选前的动能交易。两位总统候选人的 竞选纲领都是在已经臃肿的公共财政基础上采取财政刺激措施（特朗普>哈里斯）。昨日外债表现不佳，这与大多数欧央行的言论偏向于软性有些不符，尤其是在曲线的前端。欧央行官员森特诺认为，预计今年最后几个月的通货膨胀上行幅度不会远高于 2%。与此同时，欧洲货币联盟没有增长，投资几乎持平，劳动力市场的韧性也摇摇欲坠。因此，他认为 存在通胀目标偏低的风险，建议逐步向中性政策利率水平持续迈进。Centeno 认为中性水平约为 2% 或略低于 2%。如果数据进一步恶化，森特诺希望在通往中性的道路上 加大力度（降息 50 个基点）。欧央行行长拉加德确认，前进的方向是明确的，将根据指向通货膨胀可持续回归 2% 通胀目标的后向和前瞻性要素来决定步伐。预计这将在明年某个时候发生。服务业通胀的某些组成部分仍然具有粘性，但工资压力等有减弱的迹象。 无论如何，拉加德的这些评论并 没有推翻市场对欧央行可能在 12 月份将政策利率下调 50 个基点的预期（50/50）。明天的采购经理人指数调查是欧洲央行会议前漫长准备期的一系列数据中的第一个。欧洲央行霍尔茨曼指出，通货紧缩进程快于预期，欧洲央行维勒鲁瓦 指出经济增长和通货膨胀都面临巨大的下行风险，这表明 欧洲央行不能在限制性政策上偏好太久。 欧央行雷恩也警告说，增长疲软可能会增加通货紧缩的压力。今天的经济日历上又有大量央行发言人，而经济数据仅限于欧洲货币联盟消费者信心和美联储发布的《褐皮书》。我们不与市场趋势作斗争。

新闻和观点

国际货币基金组织在更新的《世界经济展望》中将2025年全球产出增长下调0.1个百分点至3.2%，同时维持今年的增长3.2%不变。 由于消费强劲，美国 2024 年和 2025 年的预测值均被上调至 2.8%（+0.2 个百分点）和 2.2%（+0.3 个百分点）。德国和意大利制造业的持续疲软使欧元区今年（0.8%，-0.1 个百分点）和 2025 年（1.2%，-0.3 个百分点）的预期下调。中国同期的预测值分别下调至 4.8%和 4.5%，保持不变。通货膨胀率将从今年的 5.8%放缓至明年的 4.3%。新的估计伴随着一些警告。风险偏好正在下行，地缘政治和地区冲突、保护主义抬头以及潜在的贸易中断等方面的不确定性正在增加。国际货币基金组织首席经济学家表示，关税和贸易不确定性可能会在2026年使全球经济产出减少0.5个百分点。它再次强调了 稳定借贷的必要性。 债务前景的风险严重偏好上行，"在为清洁能源提供资金、支持人口老龄化和加强安全的压力下，几乎没有削减开支的政治意愿。" 上周，国际货币基金组织还警告说，到今年年底， 全球债务将突破1,000亿美元大关， 占GDP的93%。

据一家全国性商业报纸报道，一家中国政策智库呼吁该国领导人发行2tn人民币（约合2800亿美元）的特别国债，以设立股票市场稳定基金。作为其经济季度报告的一部分，金融银行业研究所（IFB）表示，这可以通过 买卖蓝筹股和 ETF 来稳定市场。央行行长潘功胜上个月表示，正在对可能设立这样一个稳定基金进行研究。国际金融局还提议由长期资本进行更多投资以起到稳定器的作用，建议中国可以 提高保险公司和国家养老基金的股票投资上限。