大选紧张局势加剧、财政担忧迫近，美国债券收益率飙升

市场

美国国债收益率本周开盘上涨 8.3 个基点（2 年期）至 11.3 个基点（10 年期）。两年期国债收益率处于8月中旬以来的最高收盘价，高于强劲阻力区域4%。10年期收盘于4.2%上方，完全收复了8月市场暴跌至9月中旬的3.6%之间的跌势。不要去寻找任何经济数据来解释昨天的行情。一旦 9 月份的美国经济数据（非农就业、CPI 通货膨胀、零售销售）排除了美联储坚持其大胆降息的必要性，市场焦点就逐渐从 11 月 7 日的美联储会议转向同一周的另一个关键事件，即11月5日的美国总统大选。两位候选人在民调中的支持率持续并驾齐驱。随着投票日的临近， 市场尤其要为特朗普获胜这一可能爆发的结果做好准备。 回想一下，如果特朗普当选总统，那么在未来十年内，已经高达 220 亿美元的累计赤字将增加 750 亿美元（哈里斯：+35 亿美元）。在利率环境已无法用 ZIRP 或 NIRP 等缩写来标示的情况下，这些臃肿的公共财政预示着信贷风险评级的回归。我们看到欧洲也出现了同样的情况，法国和比利时等国的债券表现不如那些财政状况较好的国家（如葡萄牙，但目前也包括意大利）。从理论上讲，这种担忧应该会引发收益率曲线更加陡峭。美国国债收益率曲线前端的相对强劲上升可能与明尼阿波利斯联储卡什卡利的评论有关，他想知道中性利率（经济韧性）是否比政策制定者目前考虑的还要高（与疫情前水平相比已经重置），他还强调，如果赤字上升到月球，利率会更高。美国国债收益率最近的上扬主要是受实际利率走高而非通货膨胀预期的推动。德国国债收益率昨日跟随美国利率走势，尾盘上涨 7.2 个基点（2 年期）至 9.9 个基点（10 年期）。外汇市场方面，美元兑欧元收于自7月非农就业报告疲软以来（8月2日）的最佳水平。欧元/美元在1.0820交易，准备测试1.0778支撑位。在美国大选前夕，默认情况下美元走强可能持续，不仅因为收益率和经济背离，还因为特朗普对美元同行的负面溢价担心会出现非常鹰派的贸易政策。鉴于经济日历（仅有里奇蒙德美联储商业调查）稀少，我们预计目前的市场将在今天持续。英国央行贝利和欧央行拉加德的讲话是交易重点。

新闻和观点

巴西央行行长坎波斯-内托（Campos Neto）认为，通胀预期从 3% 的目标 "大幅下降"，他解释了上个月的决定，即在降息周期（从 13.75% 降至 10.50%）后暂停 4 个月，将加息率恢复至 10.75%。他说，通胀向目标的收敛已经停滞。服务业通货膨胀尤其令人担忧，劳动力市场紧张表明需要密切关注。对于这位央行行长来说，劳动力市场为何持续如此强劲是个 "谜"。他说，财政问题 只是答案的一部分。坎波斯-内图认为，随着经济增长持续意外上扬，在过去 5 到 10 年里实施了一系列改革之后，经济增长也存在结构性因素。央行的下一次会议是 11 月 6 日，在美国大选和美联储会议之间，但这并不一定意味着央行不会采取行动，尤其是在巴西雷亚尔徘徊在历史低位（美元/巴西雷亚尔 5.7）的情况下。

英国央行利率制定者梅根-格林（Megan Greene）在为《金融时报》撰写的专栏文章中表示，她赞成采取渐进的货币宽松政策。她的观点与行长贝利的观点形成鲜明对比，后者呼吁采取更加积极的立场。格林说，加息刺激了消费者增加储蓄。这一 高于历史水平的储蓄率（>10% ）轻松超过了美国的储蓄率 （5%），这也是在连续的（疫情和能源）冲击之后出于谨慎而采取的措施。因此，英国的实际消费仅比科维德时期前的水平高出 1.5%，而美国则高出 13%，尽管 英国的实际收入已经持续上涨了一年多。对格林来说，降低政策利率可能会引发相反的风险，释放目前 积压在储蓄中 的需求。与之相对的一个风险因素是，抵押贷款利率上升的全面影响尚未显现。但考虑到不确定性，格林表示央行应谨慎行事。