中国：九月份表现超出预期 - 渣打银行

第三季度 GDP 年同比增长从第二季度的 4.7% 放缓至 4.6%；第三季度环比增长从之前的 0.5% 加速至 0.9%。9 月份工业生产（IP）和零售销售增长跳升，超出市场低预期。我们预计，在中国最近出台的一揽子刺激计划的推动下，第四季度 GDP 增长将进一步反弹。渣打银行经济学家亨特-陈（Hunter Chan）和丁双（Shuang Ding）指出，好于预期的第三季度结果给我们4.8%的全年增长预测带来了上行风险。

政策措施可能助推第四季度动能

9月份的经济活动数据令市场惊喜上扬。其中，IP 和零售业增长分别反弹至 5.4% 和 3.2%，超出市场一致预期的 4.6% 和 2.5%。製造業活動可能已從颱風的干擾中恢復正常。此外，消费品以旧换新活动提升了汽车和家用电器的销量。9月份服务业生产指数同比增长从8月份的4.6%升至5.1%，创七个月新高。

经季节调整后，第三季度 GDP 环比增长从第二季度修正后的增长 0.5%（前值 0.7%）加快至 0.9%。家庭需求有所改善。我们估计，第三季度人均实际消费支出的 3 年复合年增长率回升至 5%以上。房地产投资收缩的拖累被依然强劲的制造业投资增长所抵消。此外，第三季度净货物贸易顺差比第二季度水平扩大约 60 亿美元，达到 2,580 亿美元。

9月底政治局会议后，为稳定增长和预期，出台了一系列规模可观的货币、财政和住房措施，为更多的政策支持打开了大门。我们预计第四季度将进一步下调政策利率和存款准备金率。此外，我们认为通过扩大地方专项债券收益的使用范围，将其用于闲置土地和未出售房屋的购买，以及可能增加政府债务额度，今年下半年的财政冲动将转为积极。我们预计第四季度 GDP 同比增长将反弹至 4.8%，并将全年增长预期维持在 4.8%，第三季度增长好于预期将带来上行风险。