利率前瞻：市场为欧洲央行连续降息做好准备 - 荷兰国际集团

欧洲央行应该会降息，但我们仍认为，管理委员会决定将存款利率维持在 3.5% 存在尾部风险。市场已经完全消化了连续四次 25 个基点的降息预期，根据目前的经济数据，这阻止了曲线前端大幅走低。我们倾向于在会议前欧元曲线趋于平缓。

欧洲央行降息的可能性最大，但敏锐的市场定位阻止了前端走低

我们认为欧洲央行将降息 25 个基点，市场也是如此，但我们认为将存款利率维持在 3.5% 仍有可能。鉴于互换的隐含概率超过 90%，并且已经持续了两周，不降息对利率来说将是一个很大的意外。本次会议之后，市场消化了未来四次连续降息 25 个基点的预期，因此现在的失望将挑战未来的整个轨迹。

此外，如果欧洲央行按预期降息，我们认为在沟通方面，市场预期很有可能无法得到满足。欧洲央行可能希望保持 12 月降息的灵活性，并将反对这是连续降息的开始这一想法，因为目前市场已经消化了这一想法。另一方面，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德可能会更加重视日益加剧的增长担忧，这可能会被市场视为鸽派基调。话虽如此，我们认为市场不太可能暂时消化降息 50 个基点的可能性，因此曲线的前端应该得到下方的支撑。

对当前定价的反对（甚至决定维持利率不变）可能会导致欧元掉期曲线趋于平缓。不降息将带来更广泛的避险风险，因为对政策错误的担忧将大幅上升。在这种情况下，随着衰退风险进一步消化，欧洲央行的终端政策利率实际上可能会回落至 2-2.25% 的中性区间以下。由于前端走低的空间很小，我们在参加会议时倾向于采用较为平缓的曲线。