欧洲蓬勃发展的劳动力市场需要为变革做好准备 - 荷兰国际集团

随着企业利润的减少，欧元区的劳动力囤积奢侈即将结束。这意味着工资增长将放缓，失业率将上升，我们还将看到更多的破产。一个糟糕的预测？我们实际上只是恢复正常。

欧元区经济自 2022 年底以来一直在苦苦挣扎，但其劳动力市场一直在过热。考虑到经济两年来几乎没有增长，失业率处于 6.4% 的历史低点，这有点令人困惑。在“正常”时期，劳动力压力永远不会如此强烈。但我们现在正在恢复某种正常状态。没有失业率上升的停滞日子即​​将结束。

看看空置率。它们已经从历史高位回落，但仍高于疫情前的水平。报告称劳动力短缺限制其增长的企业数量也在下降。这两件事通常与经济衰退同时发生。但是，尽管我们每个月都得到疲软的经济数据，但欧元区目前的情况并非如此。

因此，我们认为我们正在开始向更为正常的状态过渡，明年将产生更明显的影响，失业率将上升，工资增长趋势将明显下降。原因如下……

奥肯定律表明失业率上升，但空缺职位正在减少

所使用的奥肯定律基于 Abel 和 Bernanke (2005)，该定律使用产出和失业缺口来推导 GDP 和失业之间的关系。欧盟委员会的数据已用于确定潜在 GDP 和自然失业率 (NAWRU)。为了估计这种关系，使用了 2000-2019 年的数据，因为疫情极大地扭曲了这种关系。这导致与自然失业率的预期偏差，而自然失业率已转换为实际失业率估计值。

来源：欧盟统计局、欧盟委员会 AMECO、ING 研究计算

劳动力压力异常增加

在 2020 年最初的疫情冲击之后，劳动力市场出现了两次明显的中断：工作时间减少和生产率下降。由于短期工作计划和封锁，欧洲人的平均工作时间显着下降，而且从未完全恢复。同样，欧洲人每小时的工作生产率也无法与疫情前本已低迷的劳动生产率增长趋势相匹配。

这两次中断的结合导致了对工人的额外需求，以弥补人均工作时间减少和每小时工作产出减少的差距。假设总经济产出随着时间的推移保持不变（尽管这一假设有局限性），并且劳动生产率和平均工作时间继续保持疫情前的趋势，那么需要的工人将比目前减少 430 万。

自疫情爆发以来，生产力和工作时间的趋势发生了变化，有利于增加工人

趋势基于 2013 年第一季度至 2019 年第四季度期间生产力/平均工作时间的平均增长。
来源：欧盟统计局，ING Research 计算

虽然生产力和平均工作时间缓慢的原因尚不明确，但这似乎发生在劳动力大量囤积的时期。企业担心失去优秀工人，因此以较低的产量或较低的工作时间留住他们，以确保在劳动力市场过热的情况下不必替换他们。在美国，有传闻证据表明，企业发放留职奖金以留住员工。对于欧洲来说，你可以说，目前更少的工作时间和更低的产量就像是实物留职奖金。
除此之外，自疫情爆发以来，公共部门大幅增加了支出，导致（半）公共部门的就业快速增长。该行业的就业人数现在比疫情前增加了约 7%，而私营部门的就业人数仅比 2019 年第四季度的水平高出 3%。这加剧了私营部门的劳动力短缺问题，而且考虑到（半）公共部门平均工作时间更少、生产率更低，这似乎通过组合效应导致了前面提到的趋势中断。

自 2019 年底以来，（半）公共部门就业增长远远超过私营部门就业增长

来源：欧盟统计局，ING Research 计算

强劲的利润增长是近期劳动力市场发展的关键

劳动力短缺异常加剧之际，正值高通胀环境导致利润增长飙升。由于利润增长本来就非常强劲，这使得企业能够从利润中吸收囤积劳动力的额外成本。从这个角度来看，囤积劳动力似乎是企业因通胀冲击而“负担得起”的一种奢侈行为。

随着通胀正常化和经济放缓，利润增长再次面临压力。目前，企业总营业盈余的增长已从 2023 年初的 10% 以上降至现在的不到 1%。这已经与同期较低的职位空缺率相吻合，但就业率仍然很高。人们依然担心劳动力供应不足，这也与持续且加速的人口变化有关，但由于利润增长接近于零，劳动力囤积的可承受性与 2022 年或 2023 年大不相同。

随着通货膨胀的正常化，利润增长出现衰退，进一步增加工资支出将更加痛苦

来源：欧盟统计局、ING Research

会发生什么？

尽管利润增长已降至接近于零的水平，但工资需求仍然很高。从不同国家来看，德国和荷兰仍然以高工资需求脱颖而出，而其他国家似乎放缓得更快。从工会的角度来看，这种差异是可以理解的，因为荷兰和德国的实际工资增长尚未赶上通胀冲击前的水平。

尽管如此，利润增长已经迅速下降，而且工业公司（尤其是德国）发布了一系列负面新闻，问题是会发生什么。企业会把这些收入计入利润吗？他们会裁员吗？还是会协商降低工资增长？

实际工资增长仍在恢复到通胀冲击前的水平

使用每位员工的名义薪酬和季度季节性调整后的 HICP 数据计算得出。
来源：欧洲央行、ING 研究计算

我们的预期？以上皆是。工会可能会开始更加担心可能的失业，因为实际工资增长正在接近或超过通胀冲击前的水平。中国作为工业竞争对手的崛起以及有关欧洲竞争力减弱的更广泛争论也将成为工会和雇主考虑的因素。因此，工资增长在明年应该会明显放缓。另一种选择是裁员和破产增加，尽管我们预计不会出现大幅增长。

与此同时，政府开始勒紧裤腰带。虽然这种情况发生的速度不同，对就业的影响也不同，但我们确实认为（半）公共部门的就业增长速度将因此承受压力。

所有这些都意味着当前的劳动力市场状况并不是新常态。我们预计，随着高通胀和利润增长的结束，经济将进入正常化时期。事实上，我们现在已经看到一些经济正常化正在发生。但我们预计，失业和破产的影响将在 2025 年变得更加明显，失业率将因此略有上升。同样，随着实际工资增长恢复到危机前的水平，我们预计 2025 年工资增长也将下降。