欧央行会向通胀疲软、增长停滞屈服吗？

今天是中国再度宣布经济刺激政策的一天，也是投资者失望的一天。中国政府今天宣布将支持所谓 "白名单 "项目的资金增加近一倍--我们所说的是一项 4 万亿元人民币的举措，旨在为中国 170 个城市的数千个公共和私人项目提供资金支持。但无论如何，这一消息再次被视为规模太小，无法与中国人民银行（PBoC）的大规模货币宽松政策相提并论，也未能为中国股市带来持续的助推力。沪深 300 指数最初上涨，但涨势如阳光下的积雪般消融：截至本文撰写之时，该指数持平，中证内地房地产指数下跌 4%，恒生指数也回吐了早些时候的涨幅。中国政府与投资者的预期严重脱节。唯一能让两派达成一致的办法就是宣布大规模的财政支出数字，而中国政府至今还不愿这么做。

今早铜和铁矿石期货下跌，澳元/美元虽然在昨天跌破 100天均线后回升，但在该位遇阻。另一方面，尽管根据最新发布的 API 数据，上周美国石油库存意外下降，但原油仍在 70 美元附近承压。中国无法让投资者振作起来，对以色列将袭击伊朗石油设施的担忧也在逐渐消退，再加上全球需求前景的恶化，这表明美国WTI原油何时以及以何种程度跌破 70 美元/桶水平已经不是 "是否 "的问题，而是 "多少 "的问题。原油前景看跌仍然支持加元兑美元走软，同时加拿大的价格压力也在走软。昨天发布的最新消费者物价指数报告显示，加拿大 9 月份通货膨胀的放缓速度快于预期，目前总体通胀率接近 1.6%，这为加拿大央行（BOC）进一步降息以支持经济提供支持。

在美国，昨天纽约帝国制造业指数的意外下跌几乎没有引起人们的注意。美元指数在 100日均线上方延续涨势，因英国通胀率报告低于预期，并助推了英国央行（BOE）鸽派对英国降息的预期，导致英镑/美元跌破 1.30 水平。目前，英镑看跌者正在测试主要的 38.2% 斐波纳奇回撤位，即 1.30 关口下方的几个点，以逆转 4 月至 9 月的积极趋势，使货币对进入中期看跌盘整区间。

欧元兑美元昨日跌破200日均线支撑位，并在今日欧洲央行（ECB）决议前扩大跌幅至 1.0850 水平。由于欧元区 9 月份的整体通货膨胀率低于该行 2% 的目标，而且欧元区各经济体难以维持经济增长，预计欧洲央行将再次下调利率 25 个基点。曾经是欧元区增长引擎的德国被认为正处于轻度衰退之中，其汽车工厂正在遭受中国电动汽车竞争的冲击--欧洲对中国电动汽车征收的关税将对欧洲汽车制造商造成巨大打击。其标志性的大众汽车公司已经宣布关闭工厂，就连作为欧洲人工智能贸易代理的ASML公司也不好过，因为该公司承认，由于芯片行业复苏延迟，进入2025年的订单看起来很疲软--关于人工智能芯片以外的其他方面，欧洲最大的公司中的欧洲奢侈品牌也受到中国/亚洲消费疲软的沉重打击。LVMH 抹去了 9 月底中国刺激政策乐观情绪引发的所有涨幅，又回到了今年 3 月以来构建的下行趋势。在这种情况下，欧央行今天可以放心地再次降息 25 个基点，并暗示未来还会有更多的降息举措。唯一可能使欧央行官员不愿表现得过于鸽派的是该地区持续的核心和服务业通货膨胀。欧央行成员可能会对这一指标保持谨慎，以确保降息不会快于音乐。但细究起来，欧元区需要财政宽松，而通货膨胀的轨迹，无论是在欧元区还是在其他地区，都支持进一步放宽货币政策。

市场对欧央行决议和决议后新闻发布会的反应可能好坏参半。今天的降息、欧央行发出的鸽派信息以及 12 月再次降价 25 个基点已被广泛定价。拉加德在决议后新闻发布会上的基调将对欧元兑美元汇率是否进一步走低起到至关重要的作用。如果拉加德强调通胀走软的风险，我们可能会看到对今天决议的 "买传闻卖事实 "反应。如果欧央行没有传达出强烈的信心，认为今天的降息只是一系列降息的中点，那么欧元兑美元可能会从接近超卖的状况中反弹。但任何潜在的价格上涨都可能会在 1.0980 水平附近（4 月至 9 月反弹的主要的 38.2% 斐波纳奇回撤位）遭遇强劲阻力，并使货币对保持在中期看跌盘整区域内，以便在中期内进一步贬值。自相矛盾的是，欧洲Stoxx 600 指数正交投于历史高点水平附近，因为自一年前以来，全球利率走低的前景助推了欧洲股票的周期性上涨，从而提升了市场对欧洲公司的偏好。欧股看涨者能否在可能黯淡的收益季中存活下来，还有待观察。

不过，在美国，财报季进展相当顺利，摩根士丹利也公布了好于预期的收益，为大银行业的征程画上了一个圆满的句号。标普500指数在历史高点附近盘整。