未来一周：美国消费者物价指数、中东紧张局势和财报季开始

随着第四季度的到来，市场正在应对多种情况。首先是地缘政治紧张局势以及伊朗和以色列之间进一步直接打击的风险，其次是中国刺激政策的持续影响，以及在周五的非农就业报告之后，美国经济走强的前景刺激了通货膨胀，使美联储无法像之前预期的那样迅速降息。美联储曾表示，现在通货膨胀趋缓，它将更加关注就业方面的任务，然而，就业方面的问题似乎已经自顾不暇，相反，美联储可能不得不提防更强劲的工资增长。

美国经济数据再次意外上行

我们经历了从硬着陆到软着陆的过程，现在，在上个月非农就业人数猛增 25.4 万之后，美国经济可能进入了 "不着陆 "时代。非农就业报告引发了人们对美国经济过热的担忧，这也是 10 年期美国国债收益率在上周末飙升的原因，上周收益率上涨了 27 个基点，达到 8 月初以来的最高水平。2 年期国债收益率创下 2008 年以来最大单周跳升幅度之一，上涨了 37 个基点。在上周的非农就业报告预览中，我们谈到了美国经济数据的上涨趋势，非农就业报告助推了花旗美国经济意外指数的上涨。整个 9 月份，美国经济数据意外上行，上行意外率目前达到 5 月份以来的最高水平。这表明美国经济在第三季度末回升，这使其在今年最后几个月中处于强势地位。这正在助推全球股票市场。美国股市收复了上周五的失地，亚洲股票市场周一大涨，欧洲期货预测今天开盘将走强。

美联储降息希望将破灭？

上周五非农就业报告的长期影响是，目前美联储 11 月降息 50 个基点的可能性很小。市场似乎已经确定降息 25 个基点。市场也排除了美联储在明年加息两次的可能性，现在预期的降息次数刚刚超过 6 次，而在 10 月初，市场预期的降息次数接近 8 次。劳动力市场数据的强劲也让人质疑美联储上个月降息 50bps 的决定，并质疑美联储将重点放在就业方面的决定。我们认为，美联储在未来几个月将重新开始担心通货膨胀，因为上个月的平均工资年增长率已升至 4%，为 5 月份以来的最高水平。我们认为，本周公布的美国消费者物价指数对市场情绪至关重要。周四发布的报告预计将显示总体 CPI年率从 2.5% 放缓至 2.3%，核心通货膨胀率预计将保持稳定，年率为 3.2%。在近期一系列强于预期的经济数据之后，通胀风险偏向于上升，因为经济似乎在第三季度末重新加速。如果本周晚些时候的通胀率高于预期，可能会引发一波风险厌恶情绪，因为美国财政部的收益率会飙升，而且进一步降息的定价也将被排除，我们认为这也将利好美元。

美元将迎来两年来最好的一周

外汇市场的动态正在迅速转变。美元指数创下两年来最好的一周，而日元则出现下挫，创下 2009 年以来最差的一周。上周日元兑美元下跌 2.3%，是 G10 外汇领域表现最差的货币。英镑是另一个大输家，对美元下跌近 2%。最近几周美元的上涨是投资者担心中东紧张局势升级、美国大选在即、美联储降息后美国经济过于火热的一种反映。自今年年中以来，美元疲软一直是外汇市场的首要主题，许多人认为这种情况会持续下去，然而，美元未来的中期走向可能会由经济数据决定，尤其是未来的非农就业报告。

英镑的下挫会持续吗？

英镑上周表现惨淡，兑美元下跌近 2%。欧元/英镑上周也上涨了近 1%。这是英镑复苏主题的终结，还是仅仅是技术性调整？今年迄今为止，英镑仍是 G10 外汇领域表现最好的货币，但本周将是对市场是否已对英镑失恋的一次考验。英镑/美元上周的大幅下跌是受基本面和英美收益率利差收窄的推动。10 年期收益率利差下跌了 9 个基点，而 2 年期收益率利差自 9 月底以来已经下跌了 20 多个基点。这是一个巨大的变化，凸显了降息预期变化之快，以及对外汇市场的影响。本周的焦点将是英国 9 月份零售业销售的 BRC 数据。由于近几个月来储蓄率一直在上升，而消费者支出却停滞不前，因此有一些人期望消费 "繁荣 "能够助推第三季度末和第四季度的经济增长。另一个值得关注的重要数据是 8 月份的 GDP 月度读数。在经历了 7 月份的低迷之后，英镑看涨者希望看到英国经济出现一些生机勃勃的迹象，以助推第三季度 GDP 出现强劲增长的可能性。市场预期 8 月份增长率将略高于 7 月份，预计 GDP 环比将增长 0.2%。3个月环比利率预计将从第二季度的增长 0.5% 放缓至 0.3%。这是一个令人沮丧的季度增长率，这对政府的声誉毫无助益，因为政府在竞选中曾表示经济增长是其主要目标之一。总体而言，我们认为本周的经济数据对英镑的未来走向至关重要。

政府是否会暗示一份更有利于企业的预算？

对于政府来说，现在还为时尚早，他们必须在扭转英国经济命运方面发挥作用。本周，政府将在伦敦举办一次投资者峰会，届时将有全球商界的一些大佬出席。人们希望政府能够借助这次会议吸引一些大额投资。然而，我们认为，要实现这一点，政府必须在本月的预算案中承诺一些无关紧要的小改动，包括资本收益税和结转利息收费。有一些猜测认为，政府将淡化原计划，将这些税的征收率降至接近最高所得税税率 45% 的水平。如果有任何迹象表明本月的预算案将对企业更加友好，我们认为这将对英国资产价格产生积极影响，并可能帮助英镑在经历了一周的挫折后出现回升。

中东事件如何影响市场

英镑/美元本周开盘稳定在 1.3115附近，上周五在 1.3080找到支持。本周伊始对英镑来说可能比较棘手，因为中东紧张局势可能会在哈马斯袭击以色列一周年之际沸腾。以色列在周日晚上袭击了黎巴嫩的更多地点，但市场面临的更大风险偏好是以色列对伊朗核设施或其油田的袭击。在这种极端情况下，原油价格涨幅可能超过10美元，对紧张局势升级的担忧可能会导致对美元等避险货币的需求增加。周一到目前为止，这些紧张局势尚未达到沸点，石油价格走低，布伦特原油交易价格低于每桶 78 美元。上周，即使地缘政治风险爆发，黄金也是一个不可靠的避风港。由于美元上涨拖累了黄色金属的价格，黄金基本持平。因此，如果美元仍有需求，黄金价格可能会陷入困境。

中国股票再次大涨

周一，随着国庆长假后市场重新开市，中国市场再次飙升。沪深 300 指数进一步上涨 8%，在最近几周的惊人涨势之后，目前处于 2023 年 4 月以来的最高水平。每个人都在等待涨势结束，但在过去 4 年的大部分时间里，中国和香港股市表现不佳，因此在一段时间内，中国和香港股市还有追赶的空间。

这是金融市场的变革时期。中国的刺激政策改变了全球经济增长和亚洲股票市场分配的格局，利率预期发生了重大转变，随着伊朗和以色列之间的战争威胁成为现实，地缘政治风险激增。欧美股市连续第二周跑输中国和香港股市。标普 500 指数和纳斯达克指数上周小幅上涨。上周五，在好于预期的美国非农就业报告刺激下，股指尾盘反弹，挽救了股市。欧洲股指上周大幅抛售，经货币调整后，欧洲斯托克 50 指数上周下跌超过 3.8%，欧洲货币指数（Cac）下跌近 5%，富时 100 指数下跌超过 2.4%，不过英国主要的石油公司是富时 100 指数中表现最好的，英国石油公司（BP）上涨超过 7%，壳牌公司（Shell）则因油价飙升而上涨超过 6%。与其他欧洲指数相比，英国的能源股意味着它更能免受中东紧张局势引发的股票衰退的影响。不过，美国股市受油价上涨的缓冲作用最大，因为它是石油净生产国，不像欧洲是主要的能源进口国。展望未来一周，在新的一周开始之际，美国和中国经济更强劲的前景对股票是利好的，我们可能会看到美股试图扳回自 10 月初以来遭受的损失。

第三季度收益季开始：门槛降低

中东事件是本周金融市场再次面临的主要风险。不过，投资者也需要关注经济数据和企业数据。本周是美国企业收益的第一大周，包括摩根大通、富国银行和 Blackrock 在内的美国主要银行都将在周五公布第三季度财报。本周早些时候，百事可乐和达美航空也将公布第三季度财报。在这个收益季到来之前，标普 500 指数今年迄今为止已经上涨了 20% 以上，为美国指数增加了 8 万亿美元。不过，分析师们缩减了对收益增长的预期，第三季度的增长率预计将跌至四个季度以来的最低水平。分析师预计美国收益增长 4.7%，低于 7 月份的近 8%。从积极的一面来看，这意味着门槛降低了，然而，未来还有一些关键风险，包括地缘政治紧张局势和对经济的担忧可能会拖累消费者情绪。利润保证金将受到密切关注，罗素 2000 指数公司的表现也是如此。市场希望看到美国的中小市值股票能否跟上大市值股票的步伐，如果可以，那么股票市场的上扬可能会持续扩大。值得注意的是，尽管等权重标普 500 指数紧跟市值加权指数，但过去一个月市值加权指数的表现却优于等权重指数。如果收益报告大多符合预期，那么美联储可能会再次接棒成为股票最有力的推动者。