9 月份非农就业强于预期的风险上升，叠加避险情绪升温，料市场将更为跌宕

本周五，我们将公布美国9月份非农就业市场报告。市场预计非农就业人数将增加15万，高于8月份的14.2万。失业率预计将维持在4.2%的水平，年平均薪资增长年率长也预计将保持在8月份3.8%的水平。

领先指标好坏参半
美联储表示，由于通胀正在下降，美联储正在将重点放在充分就业方面。因此，本周的数据对市场至关重要。在本周非农就业报告公布之前，其他就业指标好坏参半。例如，8 月份 JOLTS 职位空缺激增，从 7 月份的 771 万增至 804 万，高于预期的 769 万。这是自 5 月份以来最高的职位空缺数据，表明美国劳动力市场仍然紧张。这些数据支持就业人数强于预期，9 月份可能会出现这种情况。然而，另一方面，9月ISM 制造业指数的就业分项指数大幅下降。ISM 制造业指数的就业分项指数与非农就业报告有着历史关系。 9月份的指数从46.0降至43.9，深度处于收缩区域，录得2020年以来的最低水平之一。美国初请失业金人数基本保持稳定，但近几周略有下降，这支持了失业率的稳定。

美联储降息预期减弱
在此次会议召开之前，联邦基金市场已开始排除美联储在 11 月 7 日会议上再次降息 50 个基点的前景。目前降息 50 个基点的概率为 34%，低于上周的 50% 以上。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 在最近的一次讲话中淡化了需要更大幅度降息的言论，且市场预期美国经济在第三季度强劲增长后，市场目前预计 11 月将降息 25 个基点。亚特兰大联储的 GDPNow 模型预测美国上个季度的国内生产总值增长了 2.5%。我们认为，这是一个强劲的增长率，将消除美联储大幅降息的必要程度。 11 月美联储会议之前，还将发布一份非农就业报告。因此，就其本身而言，这份报告可能不会对近期美国利率预期产生重大影响。

就业数据是否会延续近期美国经济数据走强的趋势？  
近几周，美国经济数据令人意外地上升。总体而言，经济数据强于预期，而非弱于预期，花旗经济意外指数处于 5 月初以来的最高水平，如下图所示。如果 9 月份就业报告与美国经济数据的当前趋势一致，那么这对 9 月份就业报告来说是个积极信号。

图1：花旗美国经济意外指数

资料来源：XTB 和彭博社

美国劳动力市场数据会如何影响市场？
非农就业数据往往会引发市场波动，但它对美国资产价格的影响究竟有多大呢？过去一年，美国非农就业数据公布30分钟后，标普500指数的平均涨幅为0.14%，但涨幅最大的一次为0.43%，而下跌的幅度则较小，标普500指数在非农就业数据公布30分钟后的最大跌幅仅为0.14%。总体而言，这表明非农就业数据本身对美国主要蓝筹股指数的影响较小。

过去一年，纳斯达克 100 指数的反应比标准普尔 500 指数更为明显。就业数据的平均反应是上涨 0.16%，但最大的涨幅是在 2 月份，当时就业人数达到 27.5 万，纳斯达克 100 指数涨幅接近 0.6%。过去一年，纳斯达克 100 指数在就业报告公布后的 30 分钟内的最大跌幅为 -0.25%。美国就业数据对纳斯达克 100 指数的上行和下行意外较大，表明美国大型科技股将对本周的数据敏感。其中一个原因是就业数据对利率预期的影响，以及就业数据释放世界最大经济体实力的信号。

在过去一年中，美元对就业报告的反应总体上是积极的。平均涨幅基本持平，然而，就业报告公布 30 分钟后美元指数的最大涨幅略高于 0.5%，最大跌幅为 -0.36%。这表明，美元有可能在就业报告的推动下全盘波动。当就业数据强于预期时，美元往往会上涨。6 月份就业报告公布后，就业人数增加了 20.6 万，美元强劲上涨。因此，就业数据意外上涨可能会在本周收盘时提振美元。  

总体而言，非农是美国每月最重要的经济数据之一。近期美国经济数据好于预期的趋势表明，9 月份非农就业报告上升的风险增加，这可能引发美国股市和美元出现比平常更大的波动。本次会议的背景也值得关注。由于中东地缘政治紧张局势加剧，市场紧张。这给美国和欧洲股指带来压力；油价随美元大幅上涨，美元指数创下 8 月中旬以来的最高水平。高风险规避情绪加上美国非农就业报告，形成了一种不稳定的组合。