中国：第三季度 GDP 同比增长可能放缓至4.4% - 渣打银行

9 月份制造业 PMI 小幅上升至 49.8，而第三季度的平均读数仍低于 50。净出口可能仍是第三季度经济增长的主要推动因素；实际活动增长可能已经放缓。由于国内需求低迷，我们将第三季度 GDP年增长率预测下调至 4.4%（前值为 4.9%）。渣打银行分析师亨特-陈（Hunter Chan）和丁双（Shuang Ding）指出，我们将第四季度 GDP年增长率预测上调至 4.8%（前值为 4.4%），以反映近期的政策支持措施。

第三季度表现疲软，政策反应迅速

9月份中国官方制造业采购经理人指数从8月份的49.1升至49.8，超出市场预期，原因是生产活动因新订单改善而复苏。与此同时，平均采购经理人指数下跌 0.4 个百分点至 49.4，连续第六个季度低于 50。工业生产（IP）可能因季节性因素而加速，从天气影响中恢复正常。

9月份国内需求减弱；服务业采购经理人指数下跌至49.9--自2023年底以来首次低于50。第三季度平均服务业采购经理人指数放缓至 50，表明表现停滞，导致通缩压力持续。由于食品价格增长放缓，服务和燃料价格下降，9 月份消费者物价指数通胀可能有所缓解。此外，9月份生产者物价指数通货紧缩可能达到5个月来的最深水平，年同比为2.5%。

第三季度商品贸易顺差可能扩大，继续为经济增长做出贡献，并部分抵消了中国房地产市场长期衰退的拖累。第三季度实际 GDP 环比增长可能保持在 1%以下。9 月份的政治局会议表明了更加支持增长的政策立场，中国人民银行（PBoC）也暗示了更加鸽派的货币政策。我们将 2024 年的 GDP 增长预期维持在 4.8%，如果宣布大规模的财政措施，则有上升风险。政府可能会增发债券以满足预算中的财政支出，并扩大专项债券的使用范围，用于去化住房库存和化解债务风险。