挪威克朗近期走强，斯堪的纳维亚货币中期看跌 - 丹斯克银行

美联储启动降息周期

美联储已启动降息周期，降息 50 个基点，因为人们的担忧已从过高的通胀转向疲软的劳动力市场。展望未来，我们认为美联储将在每次会议上降息 25 个基点，直到 2025 年下半年。相反，挪威央行今年不顾市场对降息的预期，拒绝降息，英国央行也同样发表了谨慎的鹰派言论。在中国，经济进一步失去动力，国内需求持续恶化，工业生产疲软，房地产危机没有改善。这使得中国成为全球经济通货紧缩的关键力量。这也导致世界其他地区的制造业失去动力，这对欧洲经济尤其不利。本月初，油价跌至 2021 年以来的最低水平，跌破 70。

美元/桶因衰退担忧而加剧。过去几周，挪威克朗受益于风险情绪的改善和挪威央行降息预期的回落。与挪威克朗类似，英镑也得到了谨慎鹰派的英国央行的支持，将欧元/英镑稳固推低至 0.84 关口以下。在衰退担忧消退和央行相对前景的背景下，欧元/美元一直呈现 V 型价格走势，主要受风险情绪变化的影响。日元继续成为最大赢家，它受益于美国利率下调和日本央行的鹰派言论。

展望：欧元/美元走低，斯堪的纳维亚中期面临阻力

我们认为，基本面因素表明欧元/美元走低，原因是我们预期美国经济增长动力增强将支撑美元。短期内，我们预计该交叉货币将在区间内交易，因为相对货币政策前景占据中心地位。短期内，基于全球投资环境趋于稳定、短期估值调整和挪威央行的鹰派立场，我们预计挪威克朗将略微走强。尽管如此，基于全球经济增长疲软、全球货币环境紧缩和单位劳动力成本上升，我们仍对挪威克朗持中长期看跌态度。此外，对于瑞典克朗，我们预计周期性和结构性流动将在未来 6-12 个月内继续成为阻力，目标是 6-12 个月内欧元/瑞典克朗汇率达到 11.60。

我们预测的风险主要在于经济衰退比我们预测的更严重。比我们预测的更硬着陆需要全球货币环境大幅放松，这可能会导致美元大幅走弱（在最初走高之后），周期性敏感货币也比我们的基本预测要弱得多。短期内，我们将密切关注美国经济状况，进而关注美国货币政策的走向。