美联储大幅降息：短期内黄金时段，长期波动 - 盛宝银行

要点

• 美联储降息 50 个基点：美联储降息 50 个基点，将目标降至 4.75-5.00%，幅度超出预期。新的点图显示美联储将进一步降息，2024 年的中值利率预测为 4.4%，这意味着今年将再降息 50 个基点。
• 政策不确定性：反对票的分裂和美联储主席鲍威尔的新闻发布会消除了一些鸽派暗示，让市场猜测美联储的下一步行动。
• 风险资产的黄金时段：尽管美联储对美国经济持乐观态度，但美联储仍大幅降息，这创造了一个对风险资产有利的黄金时段环境。
• 长期波动：缺乏前瞻性指引或美联储点图不可靠表明经济数据仍处于主导地位，市场可能面临波动。

美联储意外降息 50 个基点，将联邦基金利率目标降至 4.75-5.00%，令市场感到意外。这一决定与预期相比较为温和，因为市场此前仅将进一步降息的可能性定为 60%。

修订后的点阵图显示，2024 年的中位利率预测为 4.4%，低于 6 月份的 5.1%，这表明未来将再降息 50 个基点。此外，预计 2025 年将降息 100 个基点，而长期中性利率估计略微上调至 2.875%。

美联储 9 月点阵图。来源：美联储、彭博社

以下是 FOMC 公告的一些关键要点，以及这对您的投资组合意味着什么

经济不确定性推动政策不确定性

美联储主席杰罗姆·鲍威尔利用新闻发布会强调美联储并没有走上预先设定的道路，并警告不要假设当前的降息速度会持续下去。他重申，将在每次会议上做出决定，允许美联储在必要时加快、放慢甚至暂停。重要的是，尽管有迹象表明劳动力市场正在放松，但鲍威尔仍然对经济保持乐观，明确表示更大幅度的降息是出于强势，而不是弱势。

随着美联储平衡相互竞争的力量，混合的经济信号使政策制定更具挑战性。尽管第三季度 GDP 增长仍然强劲，但决定降息凸显了不断上升的经济不确定性，并强化了“双线经济”的说法。一些行业仍然保持弹性，而其他行业则在高利率的重压下苦苦挣扎。

这种模糊性也反映在 FOMC 的投票分歧中，理事米歇尔·鲍曼 (Michelle Bowman) 反对降息 25 个基点。鲍曼的反对意见是自 2005 年以来美联储理事的第一次，凸显了疫情后政策制定的复杂性，以及未来美联储委员会更加分裂的可能性越来越大。

软着陆重点是风险资产的金发姑娘情景

美联储的大幅降息清楚地表明了其支持美国经济并引导其走向软着陆的意图，即在不引发衰退的情况下控制通胀。鲍威尔重申，降息不是经济疲软的迹象，而是一种精心校准的方法，以在管理通胀压力的同时保持增长。

来源：美联储

这种平衡行为是风险资产的金发姑娘情景——降息为增长提供了支持，而没有严重的衰退则保持了风险偏好。对于投资者而言，这意味着当前环境可能仍对股票和其他风险资产有利，因为美联储继续在支持经济和管理通胀之间寻找平衡。

缺乏前瞻性指引将导致市场波动

美联储专注于实现软着陆，加上其修改后的中性利率预期，给市场增添了更多不确定性。一个关键原因是鲍威尔主席缺乏明确的前瞻性指引。此次会议是多年来市场首次不确定美联储是否会选择降息 25 个基点或 50 个基点。此外，点图正在失去其重要性。今年早些时候，中值预测显示 2024 年将降息三次，但到 6 月，它已变为仅降息一次 25 个基点。然而，在六周内，美联储不仅降息 50 个基点，还预计到年底再降息 50 个基点。

这种转变，加上 FOMC 成员预测之间的差距越来越大，凸显了市场需要为更多不确定性做好准备。尽管美联储的方向很明确，但未来降息的步伐将在很大程度上受到即将公布的经济数据的影响。持续的衰退风险，加上迫在眉睫的美国大选，表明未来几个月波动性可能会持续加剧。

对美元的影响

美元在整个第三季度一直处于弱势，主要是因为市场预期美联储将降息。然而，美国经济例外论的叙事仍然完好无损，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在谈到经济韧性时强调了这一点。虽然“美元微笑”理论表明美元在软着陆情景下可能会走弱，但这需要其他主要经济体表现优于美国——目前这种情况似乎不太可能出现。尽管美国经济增长有所放缓，但欧元区、中国，甚至加拿大（目前面临通货紧缩）都没有显示出超越美国经济实力的迹象。

话虽如此，美元的走势仍然取决于数据。如果美国经济的某些部分出现衰退，可能会出现一段时间的疲软，但持续的结构性抛售似乎不太可能出现。事实上，更广泛的全球经济放缓可能会通过避险需求提振美元。此外，即将到来的美国大选可能会增加波动性，财政政策、关税和地缘政治风险都会影响美元的走向。目前，风险回报仍然倾向于美元走强而非走弱，前景平衡。