英国央行预览：谨慎行事 - 丹斯克银行

• 我们预计英国央行 (BoE) 将在 9 月 19 日将银行利率维持在 5.00% 不变，符合共识和市场定价。
• 总体而言，我们预计英国央行将坚持谨慎的措辞，并在其沟通中传达鸽派的转折。
• 我们预计欧元/英镑的反应将相当温和，风险倾向于上行。

我们预计英国央行 (BoE) 将在 9 月 19 日将银行利率维持在 5.00% 不变，符合共识。市场目前预计会议将降息 5 个基点。我们预计投票结果将为 7-2，多数人投票支持保持不变，而 Ramsden 和 Dhingra 投票支持降息。请注意，本次会议将不包括更新的预测或新闻发布会。

自 8 月份上次货币政策决定以来，通胀和增长数据一直低于预期，而劳动力市场数据则喜忧参半。第二季度增长略低于预期，环比增长 0.6%（英国央行预测 0.7%），初步月度 GDP 数据显示，第三季度增长将低于预期。7 月份通胀略低于预期，同比增长 2.2%（英国央行预测：2.4%），服务业是下行意外的主要原因，尽管这主要是由于酒店价格等波动性因素。请注意，8 月份通胀数据是在会议前一天发布的，可能对我们收到的指导意见至关重要。

自上次会议以来，货币政策委员会的沟通一直有限，只有贝利在杰克逊霍尔和包括曼恩和皮尔在内的鹰派阵营发表了讲话。贝利语气更为谨慎，他指出“我们尚未持续回到目标水平”，“政策制定需要保持足够长时间的限制”，“因此，路径将是稳定的。”在数据充分证明这一点之前，我们认为英国央行将保持稳定，在今年 9 月和 12 月的会议上暂停，服务业通胀和工资增长仍处于高位。

在量化紧缩方面，我们预计货币政策委员会将从 10 月开始宣布明年再实施 1000 亿英镑的量化紧缩政策。考虑到到期情况，最大部分将来自到期债券（870 亿英镑），而直接销售（130 亿英镑）的比例则要小得多。

英国央行预测。我们预计英国央行将在 11 月再次降息 25 个基点，这将是今年的最后一次降息。这低于市场预期（到 2024 年年底为 55 个基点）。 2025 年，我们预计从 2 月开始的每次会议都会降息，直到 2025 年下半年，我们预计降息幅度将降至季度水平。这使得银行利率在 2025 年年底达到 3.25%，与市场定价一致。

外汇。我们预计，除非周三 CPI 出现任何明显意外，从而改变指引，否则市场对声明的反应将相当温和。总的来说，我们倾向于鸽派立场，这确实表明在声明发布后，欧元/英镑将略有上行，就像过去的会议一样（图 2）。尽管如此，我们仍然普遍预计欧元/英镑将继续近期走低，原因是英国经济表现优异，英国央行暂时落后于其他央行，处于宽松周期，信贷利差紧缩。关键风险是英国央行的政策行动。