欧洲央行的反应：保留选择性 - 德意志银行

一如预期，欧洲央行将存款机制利率下调 25 个基点至 3.50%。这是理事会毫无争议的一致决定。同样不出所料，欧洲央行对接下来会发生什么保持缄默。德意志银行（Deutsche Bank）宏观分析师指出，欧洲央行继续避免明确的指导，并在本轮宽松周期的顺序和规模上保留了选择性。

欧洲央行将在 12 月下调存款利率 25 个基点

目前存在不确定性，欧洲央行不想承诺任何特定的政策路径。市场对经济增长和通胀的疑虑与日俱增，预计宽松周期将更加激进，最终利率将更快下调至略低于中性水平。欧洲央行对此不以为然。国内通胀依然高企，国内经济复苏的理由依然充分。为了证明市场定价的合理性，有必要在 12 月份进行更大幅度的降息。

欧洲央行既不排除也不排除在 10 月份的下一次理事会会议上降息，但给人的印象是降息的可能性不大。欧洲央行将在 12 月的会议上掌握更多信息。欧洲央行还将了解 12 月美国大选的结果，从而知道欧洲是否会面临特朗普提出的关税。贸易战将大大削弱 2025 年的前景。这是众多重大不确定性的来源之一。

我们的基线保持不变。我们预计欧洲央行将在 12 月下调存款利率 25 个基点，并以每季度下调 25 个基点的速度持续下去，直到 2025 年底左右达到 2.00-2.50% 的终端利率着陆区，大致与中性一致。欧洲央行货币政策正常化的速度显然会比这更快。然而，对我们来说，政策利率是否需要低于中性仍不明显，当然也不会低于中性太多。这在很大程度上取决于财政政策。