每周外汇图表册：喜忧参半的就业数据将使美联储更难降息50个基点 - 盛宝银行

要点

• 美元：非农报告支持美联储降息25个基点

• 欧元：欧洲央行降息同时可能释放中性基调

• 日元：避险吸引力保持不变，但更大的涨幅需要更多的美国经济衰退担忧。

• 澳元：大宗商品价格下跌削弱了澳大利亚央行的鹰派姿态。

• 人民币：中国的通货紧缩和美国大选风险增加了不利因素。

美元：特朗普-哈里斯辩论和消费者物价指数（CPI）成为焦点

8 月份就业报告喜忧参半，非农就业人数增长 14.2 万人，低于预期的16 万人，但失业率降至 4.2%（前值 4.3%）。尽管参与率稳定在 62.7%，但对前几个月非农就业人数的下调（7 月为8.9万，6 月为14.2万人）表明劳动力市场正在疲软。这使得关于降息 25 个基点还是 50 个基点的争论悬而未决，尽管市场目前将美联储下次会议的降息幅度定为 34 个基点。美联储理事沃勒的评论进一步强调了这一不确定性，他指出，如果有必要，他将支持前置降息，但强调劳动力市场正在走软，没有显著恶化。这使得美联储很可能会选择减息 25 个基点，以避免发出恐慌信号，不过他们可能会为今年晚些时候（可能是 11 月或 12 月）更激进的减息行动，甚至是会间行动敞开大门。

现在的注意力转向即将于 9 月 10 日举行的美国总统辩论，这将是特朗普和哈里斯之间的首次辩论，可能会导致对之后的民调变化更加敏感。两位候选人的政策计划都不可能暗示要采取措施控制不断膨胀的财政赤字，这可能会对美元构成小幅利好。数据方面，8 月 CPI 将于 9 月 11 日公布，这将是一个关键焦点，预计核心通胀率将稳定在年同比 3.2%。如果数据弱于预期，可能会增强市场对降息 50 个基点的预期，但如果数据保持稳定，25 个基点与 50 个基点的争论可能会悬而未决。总体而言，由于当前美联储的宽松预期似乎仍然过高，预计美元将横盘震荡或走高。我们将继续关注本文列出的催化剂，以推动美元进一步走软。

欧元：欧洲央行缺乏前瞻性指引可能带来压力

预计欧洲央行在周四的会议将降息 25 个基点，市场对此已充分定价。然而，焦点将转向欧洲央行对未来政策的指导和新的经济预测。虽然欧洲央行近期的评论表明，市场对 9 月降息已达成广泛共识，但降息后的路径仍不明朗。欧洲央行官员大多表示对 9 月减息有信心，但对进一步宽松政策则不太明确，Simkus 尤其低估了 10 月减息的可能性。尽管 8 月份 2.2% 的通胀率使欧洲央行更接近其 2% 的目标，但服务业的通货紧缩已经停滞，这对央行的未来路线构成了挑战。

人们将关注最新的增长和通胀预测，以及围绕中性利率的讨论，这可能预示着欧洲央行还有多大的降息空间。虽然欧洲央行的前景可能保持鹰派或中性基调，但长期限制性政策抑制增长前景的风险应使欧元多头保持谨慎。此外，中国经济数据不佳或美国大选焦点等外部因素可能会加剧市场波动，推动避险资金流入美元。这进一步增加了欧元的下行风险，任何反弹都可能受到抑制。要阅读我们详细的欧洲央行预览，请访问本文。

澳元：大宗商品暴跌利空澳元

由于大宗商品价格下跌，尤其是铁矿石和铜的价格下跌，澳元仍然承压。受中国房地产放缓的影响，铁矿石价格跌破 99 美元，创下 22 个月以来的新低，而铜库存则处于多年来的高位。这些跌势反映了更广泛的全球增长担忧，尤其是中国和美国。中国缺乏重要的经济支持措施和持续的通货紧缩风险（8 月份 CPI 通胀率同比仅为 0.6%）继续损害需求，尤其是大宗商品行业的需求。与此同时，美国的关注焦点已从通胀转向对经济增长的担忧，从而进一步抑制了对大宗商品的需求。

尽管澳大利亚储备银行是 G10 央行中最鹰派的，但如果全球经济增长放缓，人们仍然怀疑它是否有能力暂缓降息。市场正在为澳元兑美元的下行风险定价，对冲进一步下跌的成本正在下降，因为交易商预计短期内会有更大的下行压力。

风险情绪传导至外汇市场，导致澳元和纽元等商品货币暴跌，而避险资金则流入日元和瑞士法郎。

我们的 "外汇记分卡 "显示，日元和瑞士法郎的看涨势头正在持续，而英镑的看跌势头正在逆转。与此同时，风险货币和贵金属的看跌势头继续增强。

9 月 3 日当周的 CFTC 头寸数据显示，投机者卖出更多美元，净空头头寸扩大至 2023 年 8 月的水平。这种变化主要是由加元的空头回补导致的，而英镑、日元和欧元的多头头寸也进一步增加。