美联储是否低估了未来通胀的风险?

前景

部分由于德国GDP的损失，市场预期欧洲央行将在9月份再次降息——比美联储更早。这将使欧元两次降息，而美国只有一次降息，除非是50个基点，否则两者将同步降息。这是你一定想知道两家央行之间到底在进行多少沟通的时候之一。

但这可能只是人气所致，因为我们在美元/日圆上看到了相反的效果。日本央行副行长对媒体表示，央行将继续加息——前提是通胀持续放缓，并密切关注金融市场状况。你可能会认为日元会小幅升值，但实际上受益的是美元。这是不合逻辑的，也不符合欧元的故事。

我们将在周五得到最重要的个人消费支出通胀数据，届时在劳工节周末之前，一半的交易大厅已经空了。换句话说，每个人都已经有了这样的看法，即无论数字是多少，美联储都可以接受，9月降息无论如何都是安全的。

这再次提醒我们两条规则——制度因素比宏观数据更重要，通常是央行。但同时，市场情绪是先入为主的想法、现有头寸、即将发布的数据以及一篮子通常是次要的因素(如地缘政治、股市)的组合，偶尔也会出现短期套利交易平仓这样的情况。

例如，越来越明显的是，除非美联储加快QT的速度，否则降息将进一步刺激经济，而这通常意味着更高的通胀。但考虑到利率变化和物价之间的长期滞后，美联储认为它可以暂时忘记即将到来的通胀——这是一段很长的路要走。

我们几乎不再谈论货币供给了，原因有几个:首先，你必须把它和货币流通速度结合起来，才能得到正确的方程推断，推断出增长和价格。其次，量化宽松和现在的QT扰乱了我们对货币供应的理解。

尽管如此，著名的欧文·费雪/米尔顿·弗里德曼公式几乎肯定是有效的，7月份M2货币供应量增加到21.054万亿美元，为17个月来的最高水平。贸易经济学报告称，从1959年到2024年，M2平均为5.326万亿美元。它在2022年4月达到了21.722万亿美元的历史新高。这是Covid的讲义。公众对此一无所知可能是件好事，否则他们的通胀预测将会大不相同。

这是一个隐藏得很好的理由，不要指望在圣诞节前加息100次。

此外，还有一个制度因素在外汇政治中几乎从未出现过。最近的一个例子是英国首相特拉斯和她的预算，这使得英国国债飙升。这次是特朗普。

听听ECR研究公司马库斯的意见可能会有回报。“在我们认为最有可能的情况下，欧元兑美元不太可能远远超过目前的1.12左右的汇率，并将逐渐回落到1.08左右。在接下来的一段时间里，一切都有可能取决于选举结果。”

我们也有“十有可能，美元兑日元将逐渐恢复到150-155。”在接下来的一段时间里，很多事情将取决于美国大选的结果。”

还有更多:“在这一点上，美联储很难操作。民主党和共和党都希望在大选后加大财政刺激力度，并希望实施提振通胀的措施。选举结果将决定所有这些措施实际执行的程度。”

“我们预计美联储将在今年年底前降息两到三次，每次0.25个百分点。接下来会发生什么取决于选举结果....我们预计欧洲央行今年还将降息两到三次，每次0.25个百分点。

如果共和党赢得大选(即白宫和国会)，在2009年开始的牛市结束之前，标准普尔500指数可能会攀升至6000点或略高。无论如何，我们预计未来一段时间将出现大幅回调。”

当然，还有很多其他因素，包括详细的数据和一些有关中国的有趣内容，但我们想说的是，在欧洲，美国大选对前景的影响比其他任何单一因素都要大。

今天几乎所有关于市场的新闻和分析都集中在美联储和(或)七大银行和股市上。Markus和他的经济学家团队提醒我们，财政状况是可怕的(无论哪一方赢得选举)，美联储处于困境之中，尽管完全知道它会促进通货膨胀，但它觉得必须削减。

ECR Research足够机智，没有提到特朗普说过，然后半收回，然后又说他想控制美联储。特朗普的胜利将会破坏美国在世界其他地方的支持率，就像上次一样，更不用说给全球政治带来不止一个扳手，比如切断对乌克兰的军事援助，把它交给俄罗斯。特朗普还希望台湾为美国的友谊付出代价(尽管它已经以军事开支的形式这样做了)，让美国退出北约，以及其他所谓的交易交易。同样令人厌恶的是为非法移民建立集中营的意图。

我们还要补充一点，哈里斯担任总统是否会带来最好的政策尚不清楚，但几乎任何人都会比特朗普更好。我们应该注意欧洲对大选的关注。据猜测，就外汇影响而言，美国大选将与英国退欧不相上下。

美联储降息的原因

• 避免因两次对通胀判断错误而尴尬。
• 防止劳动力市场进一步降温。
• 使收益率曲线正常化。
• 阻止任何衰退趋势。
• 通过抵押贷款利率帮助住房。
• 帮助银行展期商业地产贷款。
• 帮助股票市场，特别是(有债务的)小公司。
• 与欧洲央行(以及瑞典央行和瑞士央行)保持同步。

预测

我们仍然认为，早该进行现实检查了。但是，当情绪失控时，你无法用逻辑来阻止雪崩。图表读者知道，当趋势的斜率异常陡峭，价格不断突破通道和B波段的外部限制，但拒绝修正，我们有一个特殊的情况。没有人能让它结束，它会持续下去，持续几周或几个月，这不是不可思议的。

请看欧元周线图。62%的回撤位是外汇市场正在走向的火线——1.1272。这是距离23年7月17日的最后高点1.1276的握手距离。在事情发生之前，我们不会赌它不会成功。

政治趣闻:我们承认喜欢民意调查，尽管它们近年来失败了。民意测验专家已经解决了其中的一些问题(比如主要给受过大学教育的人打电话，并将偏见转向民主党)。

最有趣的缺点之一是无法调查那些没有登记的选民，他们宣称自己根本不可能投票，但后来他们却投票了。这就是特朗普在2016年获胜的原因，民调机构不知道如何找到他们。

昨天，民调机构西尔弗显示，哈里斯的支持率为49.2%，特朗普为45.4%，优势大于误差幅度。哈里斯获胜的代价是55美分，特朗普获胜的代价是47美分，差距更大(但人数要少得多)。《纽约时报》担心，在11月5日大选之前的69天里，这种势头能否保持下去。

还有一点:一些共和党人支持哈里斯，其中一些人在大会上发言。《纽约时报》和《华盛顿邮报》分别报道说:“布什、麦凯恩、罗姆尼的200多名前职员支持哈里斯。”不用说，福克斯新闻没有报道这些，所以它是在向唱诗班说教。

美国司法部修改了对特朗普的指控，称大法院的豁免裁决不适用。特别检察官还将文件被盗案提交上诉法院，试图扭转特朗普任命的法官被解雇的情况。特朗普的支持者不会在意，因为他们认为指控是虚假的，而且是出于政治动机，但一些尚未决定的人和独立人士可能会因为选举一名罪犯的前景而改变立场。