每周焦点：特朗普胜选后美元走强及收益率上升 - 丹斯克银行

唐纳德·特朗普赢得美国大选，成为下一任总统，共和党似乎有望赢得参众两院的多数席位。特朗普在大选前略占优势，因此大选结果已部分反映在价格中，但市场反应明显，债券收益率上升约 10 个基点，美元走强约 1%，美国股价上涨 4-5%。几个月来，市场一直预计特朗普政府将采取更加扩张的财政政策、更高的关税（这意味着美元走强）和放松管制，这可能会改善企业盈利。

在大选后不久的会议上，美国央行一如预期地降息 25 个基点，并未就利率前景发出任何新信号。自大选以来及大选前夕，债券收益率上升的部分原因是通胀预期上升，因为特朗普的政策议程被认为更具通胀性。如果这种情况持续下去，最终可能导致美联储变得更加鹰派，并发出降息可能提前结束的信号，但到目前为止，通胀预期还没有变得过高。9 月份的实际通胀率偏高，但在周三公布的 10 月份数据中，通胀率可能会有所好转，这可能是本周最重要的数据。

在欧洲，债券收益率并未跟随美国收益率上涨。相反，短期利率略有下降，因为人们认为这会增加欧洲经济增长放缓的风险，从而增加欧洲央行降息的可能性。我们认为，至少在短期内，这种风险不应被夸大。尽管欧洲对美国的出口很可能从明年开始面临更高的关税，但关税似乎不太可能导致美国财政政策收紧，从而抑制全球需求和美国进口。然而，无论如何，人们对欧洲经济增长和通胀过低风险的担忧日益增加，我们维持对欧洲央行将在 9 月之前每次会议上降息 25 个基点的预期，并有可能在下次会议上选择降息 50 个基点。原因之一是 2025 年欧洲财政紧缩的前景。未来一周，我们将从欧盟委员会获得有关这一情况和总体经济的最新预测。

进一步复杂化的是，德国政府已经垮台，部分原因是对财政政策存在分歧。市场认为，长期来看，财政政策放松的可能性越来越大。

英国央行本周一如预期降息 25 个基点，但也变得更加鹰派，因为它大幅上调了通胀和增长前景。挪威和瑞典的央行则朝着相反的方向发展，挪威维持利率不变，瑞典则降息 50 个基点，请参阅“斯堪的纳维亚更新”部分。

我们没有得到中国财政刺激措施的具体数字，除了“力度很大”的声明。不过，政府宣布了一项 6 万亿人民币的地方政府债务置换计划，这应该会缓解地方政府的困境，使他们能够更多地支持经济。总而言之，政策能在多大程度上扭转中国经济增长的局面仍不清楚。