每周焦点：欧元区经济停滞支持逐步放松政策 - 丹斯克银行

美元延续了 10 月份的涨势，本周收益率小幅走高。由于投资者可能质疑近期美国利率大幅上涨的可持续性，本周走势略有逆转。油价回吐了近几周的部分跌幅，这对欧元和日元等能源进口货币造成了压力。由于美联储定价放缓，对美国经济衰退的担忧被搁置一旁，后者在 10 月份总体上是最大的输家。

欧元区继续保持温和的增长轨迹，10 月份综合 PMI 为 49.7，原因是服务业表现弱于预期，制造业表现强于预期。有趣的是，德国和法国服务业就业指数四年来首次低于 50。尽管如此，这两个主导经济体也是欧元区的薄弱环节。法国服务业尤其拖累了经济活动，但由于我们将其与 9 月份巴黎残奥会（世界第三大体育赛事）进行比较，我们认为市场对疲软的服务业数据应该不会感到太过意外。德国数据好于预期，服务业重新加速增长，制造业从非常低的水平开始增长。Ifo 数据也证实了德国令人鼓舞的迹象，目前的评估和预期都在走高，尽管从非常低的水平开始。

在很大程度上，这些数据旨在表明欧洲央行将逐步放松货币政策。尽管如此，这并不能阻止投资者将 12 月大幅降息的可能性越来越大这一事实定价，甚至像荷兰管理委员会成员克拉斯·诺特 (Klaas Knot) 这样的鹰派人士在本周发表讲话时也不会排除这种可能性。

未来一周将是多事之秋。在欧元区，我们将关注通胀和第三季度 GDP。在前者中，在 9 月份明显放缓之后，衡量服务价格势头将是关键。我们怀疑这主要是昙花一现，预计服务价格势头将再次回升。我们预计第三季度 GDP 增长 0.2%，主要受南欧和法国奥运会的影响。

我们也非常关注美国发布的关键数据。在劳动力市场方面，我们将关注 JOLTS 报告中的职位空缺数量，这是美联储衡量劳动力需求的重要指标。我们认为非农就业人数增长放缓至 13 万（9 月：25.4 万），这既是由于天气相关的扭曲，也是由于季节性调整不利。我们预计第三季度 GDP 环比年化增长率为 2.5%（第二季度：3.0%）。

在日本，我们将关注周日的大选。民意调查显示，执政联盟面临失去众议院多数席位的危险。这可能会影响日本央行 (BoJ) 对进一步加息的支持。尽管如此，拒绝加入联合政府的最大反对党在货币政策上立场更为强硬，因此未来加息的后果尚不明确。我们仍预计日本央行将在 12 月或 1 月再次加息，但我们预计日本央行周四将维持利率不变。