美元：FOMC需要疲软的非农就业数据才能削减50个基点 - 三菱东京日联银行

关于 FOMC 应降息 25 还是 50 个基点的争论很可能在本周末 8 月份非农就业数据报告公布时变得更加明朗。三菱东京日联银行（MUFG）外汇分析师指出，有大量经济指标表明劳动力市场正在疲软，如果周五低于预期的数据证实了这一点，那么很可能会引发另一次大的利率和美元走势，因为 OIS 市场定价目前远远低于 9 月 18 日会议上降息 50 个基点的定价。

美国通胀放缓，FOMC 关注就业数据

上周的消费者信心数据显示信心回升，但尽管如此，就业指数仍有所恶化，进一步凸显了失业率继续走高的前景。美联储对劳动力市场的看法似乎已经发生了转变，因为基准修正后的非农就业数据显示，截至 2024 年 3 月的一年中，就业人数下调了 81.8 万，这是有史以来第二大下调幅度。这一数据可能会强化美联储对失业率上升和平均时薪增长放缓的看法。这两项指标并没有因为NFP的修正而发生变化，但可能会改变美联储对劳动力市场闲置产能的预测，这可能会影响将在9月会议上发布的经济预测摘要（SEP）。

在 6 月份发布的上一次 SEP 中，部分数据是基于非农就业数据（我们现在知道该数据平均每月高估了 68 千人的就业增长），预测 2024 年第四季度的失业率为 4.0%，核心 PCE 通胀率为 2.8%，而我们现在可以看到这一预测被高估了。周五公布的 7 月份核心 PCE 通胀率为 2.7%，而失业率已经达到 4.3%。7 月份的平均时薪同比增长率降至 3.6%，接近与物价稳定大致相符的 3.5%。因此，如果周五的就业报告再次疲软，9 月 18 日的 SEP 可能会有更大的修正，从而迫使 FOMC 削减 50 个基点。因此，周五的就业报告对这些预期的形成至关重要。

在周五之前，我们将获得大量其他劳动力市场指标（ISM 就业指数、JOLTS、Challenger、ADP），因此这些数据点将影响对周五就业报告的预期。如果数据弱于预期，收益率将走低，以更好地定价 50 个基点的风险。鉴于我们认为降息 50 个基点的风险大于目前 OIS 定价所暗示的风险，我们本周的倾向是美元再次走软。我们的薪资预测模型采用了最新的季节性和趋势性数据，预测 8 月份的薪资报告将意外下行。