Starboard 瞄准了 Riot 平台的低效率，计划实现数十亿美元的增长

Bitcoin挖矿巨头 Riot Platforms 可能坐拥一座金矿，但尚未完全开发。 Starboard 是美国股市最激进的激进投资者之一，已在该公司占据大量股份，据他们称，Riot 可以通过将重点转向超大规模需求来实现转型。

Riot 在德克萨斯州中部和肯塔基州拥有并运营着大型Bitcoin挖矿设施，并在丹佛运营着一个强大的电气工程部门。

尽管该公司持有 16,728 个Bitcoin，并拥有超过 1 吉瓦 (GW) 容量的采矿基础设施，但其在股市上的表现一直不佳，这显然为 Starboard 的干预提供了令人信服的理由。

Riot 的业绩表现——以及 Starboard 为何关心

Riot Platforms 每股 11.55 美元，市值 39.7 亿美元，可不是小鱼。但今年过得很艰难。Bitcoin飙升了 130%，但 Riot 的股价却下跌了 24%，远远落后于竞争对手的三位数涨幅。

这种表现不佳表明运营和领导力存在严重问题。当一家公司有盈利潜力时，Starboard 不会安静地坐着。

Starboard 开展了 155 场激进活动，这些活动的平均回报率为 23.27%，光是 Starboard 的存在就告诉我们，Riot 可能会被迫做出重大改变。

数字不会说谎。 Riot 今年在销售、一般和管理 (SG&A) 成本上花费了 2.25 亿美元，是 2022 年花费的 6700 万美元的三倍多。

其中大部分费用来自高管以股票薪酬奖励自己，在过去三年中分别占总收入的 11.5%、9.5% 和荒谬的 32.12%。尽管如此，Riot的管理层却只产生了亏损，今年的运营亏损飙升至3.04亿美元，创历史新高。

该公司的公司治理同样岌岌可危。由五名成员组成的董事会错开、裙带关系和有问题的领导决策，使得 Riot 的每枚Bitcoin开采的电力成本和 SG&A 费用最高。

与行业同行相比，基于企业价值到每秒 petahash (EV/PH/s) 等指标的估值非常便宜。

为什么 Starboard 认为超大规模企业是一个价值数万亿美元的机会

Starboard 是一个投资者，所以它只是为了赚钱。 Riot 的计划是进入超大规模市场。超大规模企业是云计算领域的巨头（例如 Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud），它们运行大型数据中心来支持 AI 和高性能计算 (HPC)。

这些公司迫切需要基础设施，而像 Riot 这样的Bitcoin挖矿设施是完美的匹配。 Starboard指出，Riot已经有货了。其位于德克萨斯州罗克代尔的站点是北美最大的Bitcoin挖矿设施，拥有 700 兆瓦的容量。

德克萨斯州科西卡纳工厂竣工后的装机容量预计将达到 1 吉瓦，目前已准备好 400 兆瓦的装机容量。这些设施与超大规模企业的需求具有共同的关键属性：高性能计算基础设施、可再生能源接入和可扩展性。

竞争对手已经抓住了这个机会。另一家Bitcoin矿商 Core Scientific 与 Nvidia 支持的人工智能数据中心初创公司 CoreWeave 签署了一项协议，租赁 500 MW 的容量。该交易在 12 年内价值 87 亿美元，利润率为 75-80%，远高于Bitcoin挖矿的利润率。

Core Scientific 的股价在宣布交易后的第二天就飙升了 40%，今年以来已经上涨了 220%。 Riot 也能获得类似的利润。租赁科西卡纳未使用的 600 兆瓦每年可以带来 6 亿美元的收入，几乎是其目前 3.13 亿美元收入的两倍。

如果 Riot 将其在罗克代尔和科西卡纳的全部 1.1 GW 容量转换为超大规模应用，这些数字可能会增加两倍。更好的是，超大规模提供商显然经常承担建造或改造这些设施的成本。

Hive Digital 和 Hut 8 等公司也在做出改变，采用超大规模技术的Bitcoin矿商今年迄今的平均股票回报率为 105.8%。 Riot 以及Marathon Holdings和 CleanSpark 等其他落后者的股价为-3.4%。数学很简单：要么适应，要么进一步落后。

但 Riot 并非完全对其选择视而不见。该公司最近花费 5.1 亿美元在公开市场上购买Bitcoin，并通过可转换优先票据融资。这暗示着人们希望在不扩大挖矿能力的情况下持有更多Bitcoin。

但 Starboard 的计划提供了一条更好的途径：利用超大规模的收入来为Bitcoin购买提供资金，从而形成cash流和资产积累的循环。某种 MicroStrategy。

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